报告导读

　　预计2012年全年公司净利润下降约42%

　　新建越南工厂有望2013年上半年正式开工生产

　　投资要点

　　预计2012 年业绩下降约41%

　　受进口国经济不景气，尤其是欧债危机区域的市场容量下降的严重影响，公司2012 年度业绩出现回落——从2012 年前三季度数据来看，公司实现了营业总收入3.77 亿元，同比减少14.16%;实现归属于母公司的净利润2059 万元，同比减少23.46%。 我们预计，公司2012 年全年净利润同比2011 年下降幅度在42%左右，每股收益约0.20 元。

　　销量下降与所得税增加是业绩下滑的主因

　　无论是公司的缝纫机电机产品或是高速电脑平缝机产品，最终的用户多位于国内、东南亚和欧盟地区，低迷的全球经济不仅拉低了居民对服装的消费，而且影响延伸到服装制造企业——电脑平缝机的用户，使之订单下滑，加之国际贸易保护主义有所抬头，从而减少了对公司缝纫机电机与平缝机的采购。

　　另一方面，2012 年方正电机子公司正德公司进入软件企业待遇第三年，企业所得税按照12.5%计征(按“两免三减半”执行)，我们估算，该因素使得公司较2011 年多支付超过600 万元的所得税款项，对业绩有所拉低。

　　盈利能力尚保持行业较高水平

　　公司2012 年前三季度综合毛利率为17.79%，较上年同期上升1.12 个百分点，我们预计，公司2012 年全年综合毛利率水平维持在18-19%，明显高于同行业8-12%的平均水平， 一旦下游需求回暖行业景气度提升有望率先获益。