投资要点

　　2 月19 日晚间公告，经农业部批准，瑞普生物旗下全资子公司瑞普保定取得猪圆环病毒2 型灭活疫苗(ZJ/C 株)三类新兽药证书。

　　在维持禽产品线核心竞争优势的同时，公司加大了畜用疫苗产品线的扩张进度，使得公司产品线更加丰富，我们预计公司有望在2013 年中期拿到猪圆环病毒疫苗生产批文，下半年开始正式销售并贡献收益。

　　猪圆环病毒疫苗正处于快速市场推广期。2011 年全行业猪圆环病毒疫苗销售规模约为1.2 亿元，行业渗透率不足5%。目前国内取得生产批文有8 家生产企业，其中市场份额较大的有普莱柯、上海海利、哈尔滨维科、南农高科以及进口药勃林格FLEX 系列茵格发猪圆环疫苗。2010 年中，海外市场由勃林格率先推出，2010 年4 季度普莱柯、上海海利和哈尔滨维科在国内推出产品，目前在国内正处快速推广期。

　　猪圆环疫苗产品有望成为公司又一贡献利润大品种。2010 年国内万头猪场产品渗透率仅有20%，全行业1.5%，2011 年渗透率增长至4.5%。我们预计未来渗透率有望达到60-70%，潜在市场规模约15.8-18.5亿元。依托瑞普生物较强的终端推广能力，我们预计公司猪圆环疫苗产品的最终市场占有率可能达到10%，成熟期年销售额1.8 亿元，按净利润率25%计算，为公司贡献年利润4000 万元。

　　不断丰富的产品线和强大的终端营销能力是我们持续推荐公司的两大核心要素。(1)倍诺林、猪细小疫苗和猪圆环疫苗逐步推入市场;(2)战略聚焦大客户，未来网络经销商、大客户和政府采购三线发力，匹配公司市场化定位的技术服务和营销理念，我们认为公司在兽药市场的市场占有率有望实现继续提升。

　　维持 2012-2014 年EPS0.75/1.12/1.52 元之盈利预测，目标价28.0-33.6 元，“买入”评级。公司猪用产品线的持续扩充、下游大型养殖场客户开拓取得实质性进展将成为股价主要催化剂，当前继续建议买入。