投资要点

　　业绩符合预期。公司发布业绩预告，实现归属于母公司的净利润13691 万元-14832 万元，比上年度增长约为20-30%，基本符合我们的预期。

　　拟竞标增资南京天邦，专注兽药。公司在经历湖南龙翔、湖北中岸等多次收购后已经基本完成从原料药到中兽药、西药兽药、疫苗上下游一体化，成为兽药专注者。南京天邦主要股东江苏省农业科学院在业内研发能力强，公司如果竞标成功将在区域布局和产品线上均实现优势互补。

　　定制服务提升兽药营销力度，市场化比重将持续增加。我们在首次覆盖报告中提出，国内养殖集中度将进一步提升，公司基于日趋丰富的兽药产品，为客户提供定制服务，营销力度提升，同时我们预计政府招标占销售收入的比重将进一步降低。

　　13 年新产能逐步建成，突破产能瓶颈。13 年三季度末公司灭活苗和活疫苗新产能都将基本建成，有效解决公司目前产能瓶颈。我们认为原料药中盐酸沃尼妙林和氟苯尼考未来可能成长为大品种，预计13 年底新产能建成后将有望对收入产生较大贡献。

　　财务与估值

　　我们维持公司2012-2014 年每股收益0.73 元、0.99 元和1.22 元的盈利预测，参考可比公司市盈率，给予13 年PE 22 倍，目标价21.78 元，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示

　　产品质量风险;突发疫病风险;产品批准文号风险。