| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月03日 14:24 |
作者： |
李淑花 |
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投资要点
公司主要产品销售情况动态跟踪：2011年我们估算贝科能销售收入约3亿元，胸腺五肽6700万元，三氧化二砷5600万元，白介素4500万元，集落刺激因子3000万元，阿德福韦脂、氯雷他定1500-2000万元。2012年1-6月，预计公司主导产品贝科能保持40%以上的增长，胸腺五肽因为降价的因素增长在30%左右。白介素II、氯雷他定、三氧化二砷保持30%-60%的高速增长，立生素增速在15%左右，扶济复增速70%多。立生素是公司的招牌品种，是国内该药品生产厂家中唯一一家活性可与进口品种相媲美的品种。替莫唑胺已经上市，目前正在开展各省市的招标工作，该产品是胶质细胞瘤的一线用药，拥有广阔的市场空间。
丰富的产品储备支持公司长期发展：2011年公司进行了一系列的产业投资，发展生物制品行业并进军海外市场，合资成立疫苗公司并设立糖尿病药品研发公司，取得了肺炎23价多糖疫苗，糖尿病GLP-1类似物药品等储备产品。
同时公司在研的长效立生素也已经基本完成二期临床，目前正在总结数据，预计临床实验表现不错，将会积极申报三期临床。公司储备产品中很多品种都具备成为过亿品种的潜力。替莫唑胺刚拿到生产批文。挑战专利成功的来那度胺已经获得临床批件，预计公司未来仍将出现挑战专利成功的品种。来那度胺由公司持股40%的南京卡文迪许研发。公司原始投资1200万元持有卡文迪许40%的股权（另外60%的股权由其创始人夫妻俩人持有），卡文迪许的所有产品在双鹭产业化，丰富的产品储备有望支撑公司的长期发展。
财务与估值
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.32、1.75、2.26元，公司主要产品保持较快增长，储备品种均有很大潜力，参考可比公司估值水平，给予公司2012年32倍市盈率，对应目标价42.40元，维持公司买入评级。
风险提示
医保品种降价的风险，药品临床获批速度低于预期。
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