| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2012年08月03日 14:09 |
作者： |
吕江峰 |
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今日公司发布2012年中期业绩，实现营业收入3.12亿元，同比增长36%；营业利润5,291万元，同比增长42%；归属于上市公司股东的净利润5,281万元，同比增长32%。
海外收入大幅增长
报告期内实现海外收入7,876万元，同比实现翻番；海外收入实现毛利2,426万元，同比增长23%。海外业务的增长主要来自于对日的ERP软件外包服务。软件外包的收入占比也逐年提升，报告期内增长为仅次于ERP实施服务的第二大业务，占比16%。
ERP实施收入稳定快速增长
ERP实施服务仍然是公司最主要的收入和利润来源，报告期内收入占比67%，收入同比增长39%。公司的ERP实施业务（包括Oracle、SAP和MAS）因其客户粘性强，实施周期长的原因，抵御经济增速下滑的能力非常强，在当前不确定的经济大背景下，仍然实现了快速增长。
据SAP最近发布的二季报，其二季度业绩是近年来最好的一次，在亚太区非日本同比增长23.8%，预计中国区同比增长约30%。
SAP上半年在中国招募了约200名专业销售人员，将中国销售团队规模扩大了50%。2012年SAP的业绩和相应举措说明国内中高端ERP市场需求仍然比较旺盛。另外，据市场预计，ORACLE上半年中国区同比增长也可能超过20%。
毛利率下降、经营性现金流净额下降、费用率控制较好
报告期内总毛利率下降接近4个百分点，主要是ERP实施服务和软件外包的毛利率下降引起。软件外包的毛利率下降较多，主要是因为人力成本上升较多。报告期内的经营性现金流净额为-3,150万元，比一季度有好转，但仍为负值。公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率的控制较好，其增幅都在营业收入的增幅之下。
盈利预测和评级
公司是ERP实施行业的本土龙头企业，享有品牌优势，客户积累和人才积累深厚。我们认为公司将继续较快速增长的态势。假设公司能够获得今年的国家规划布局内重点软件企业认证并按10%的所得税率来计算的话，我们预计今年的EPS为0.83元。最新股价对应动态PE为20.8倍，处于历史较低水平，首次给予“买入”评级。预计公司6个月的目标价为22元，对应2013年市盈率20倍。
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