| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月11日 13:36 |
作者： |
张斌 |
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鲁泰于2012年6月7日发布公告：第六届董事会第二十一次会议审议通过了《关于回购公司部分境内上市外资股（B股）股份的议案》。
本次B股回购的基本情况：公司拟以不超过7.73港元（6.3元人民币）/股的价格，通过深交所集中竞价，回购不超过1亿股股份；用于回购股份的不超过7.73亿港元（6.3亿元人民币），全部来源于公司自有资金；以预计回购股份的最大值1亿股计算，约占公司已发行B股股份和总股本的22.59%和9.91%；回购期限自股东大会通过本次回购股份议案之日起12个月。
评论
回购的意义主要在于显示公司管理层对未来发展前景的信心：
回购将带来盈利性财务指标的改善（EPS提高、资产收益率提升）：回购使得总股本减小，从而改善财务指标；?提升投资价值：回购展示了公司对自身未来发展的信心，强化投资者的信心，增加公司股份的投资价值，使得公司每股收益增加。我们认为当前纺织行业正进行深度行业整合，未来随着需求特别是国内需求复苏，行业集中度提高，那些龙头企业有望取得可持续的平稳增长。鲁泰在色织布行业的整体竞争实力无疑是全球首屈一指，我们对公司的未来前景抱有信心；?经营活动产生的现金流充足，能满足回购资金总额的要求：回购资金总额约占2011年公司流动资产总额的20%，资金总额相对较大；考虑到公司最近三年平均经营活动产生的现金流净额为10.66亿元，2011年该指标为10亿元，预计公司过去三年相对充足的经营活动现金流净额，能满足本次回购的巨大资金总额压力。而且公司2011年、2012年一季度资产负债率分别为29.2%、25.97%，从公司自身历史水平、目前的可比公司的负债水平来看，负债率相对较低，公司有足够的借债空间满足收购资金要求。
总体而言，回购对公司正常的业务运营影响不大，主要作用在于提升公司的股权投资价值。
公司作为全球色织布的龙头企业，竞争力强大，优势突出，目前订单较足，但盈利能力仍需下游需求好转后逐渐改善：当前影响公司效益的最关键因素在于国外需求疲软。2011年4季度以来，公司受制于欧美终端需求的疲软，订单情况、盈利能力均体现出终端需求不足的压力；目前从制造类的实业调研情况来看，美国需求略有复苏，体现在制造类企业的运营上，订单情况有所改善，但订单的毛利率水平仍无明显改善。
盈利预测及投资建议
本次回购预计对公司经营层面影响不大，但能有效提振投资者信心，提升公司股权的投资价值。在对公司经营性销售预测不变的基础上，股权回购将影响公司的盈利性财务指标，我们假设公司以6.3元/股的价格，分别在2012年、2013年分别回购5000万股股权，预计2012-2014年公司分析实现净利润9.19亿元、10.36亿元、11.63亿元，同比增速分别为8.3%、12.74%、12.27%，对应EPS分别为0.958元、1.140元、1.280元。维持买入评级，目标价位在10元左右。
风险：复苏缓慢进行中，如果复苏进程低于预期，不排除下调业绩增速可能。
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