| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月26日 13:47 |
作者： |
周思立 |
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2011年公司实现营业收入60.79亿元，同比增长20.95%；营业利润10.35亿元，同比增长13.99%；归属母公司所有者净利润8.49亿元，同比增长14.81%；摊薄后每股收益0.84元/股，拟实施每10股分配现金2.8元人民币（含税）的利润分配方案。
营业收入增速明显回落。公司主营业务为生产销售棉纱、色织布、衬衣、服装饰品、保健内衣、纺织品及配套产品。公司2011年全年营业收入增速20.95%，同比下滑了3.56个百分点，分季度看全年四季度收入增速分别为40.15%、26.58%、8.52%和14.35%，三季度收入增速为全年低点，四季度略有回升，但仍大幅低于一二季度，这主要是受到棉价下半大幅回落的影响。
综合毛利率小幅下降。报告期内，公司综合毛利率同比下降1.39个百分点至31.1%，分季度看，全年四季度毛利率分别为31.8%、36.0%、31.8%和25.3%，三四季度毛利率出现回落；分产品看，色织布产品、衬衣和棉花的毛利率分别为32.2%、34.3%和6.4%，其中棉花毛利率同比下滑20.1个百分点，但棉花收入占比较小。因此，我们认为公司前期高价棉库存消化是影响毛利率的主要原因， 未来看点。1.产能持续扩张有望提供业绩增长动力，子公司鲁丰织染新建5000万米高档匹染面料项目（一期2012年中期投产，二期2013年中期投产），新增4000万米高档色织布生产线项目（一期2000万米2012年2季度投产，二期2000万米2013年二季度投产），新增23万纱锭和3.5万锭倍捻生产线项目（一期2013年4月投产，二期2013年10月实施）；2.棉价目前已经企稳，公司在接单及盈利水平等方面都将显著改善；3.产业链向下延伸，加大自有品牌建设力度（佰杰斯、LT·GRFF、鲁泰在线），专卖店数达33家。
盈利预测与投资评级。我们预测公司2012-2013年EPS分别为1.02元和1.22元，目前股价对应PE分别为8.99倍和7.50倍，给予谨慎推荐评级。
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