| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月30日 15:26 |
作者： |
潘红敏 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件：
华谊兄弟（300027）公布年报，实现营收8.92亿元，同比下降16.73%；归属于股净利润为2.03亿元，同比增长35.99%。EPS0.34元。公司拟每10股派现1.5元（含税）。预计2012一季度净利润同期下降26%-30%。3月29日投资者交流会上与董事长王中军、董秘胡明等进行了交流。
点评：
三大业务板块重新布局
公司业务分为三大板块，IPO时分为电影、电视与艺人经纪三大块。
上市后，公司扩大主要业务板块的生产规模，进一步完善以“内容+渠道+衍生”全产业链布局。目前三大板块业务为：内容板块，即电影、电视与艺人经纪；二是渠道板块；三是衍生业务板块。公司预计净利润未来5年保持复合增长率30%－40%。目前公司营业收入主要来自内容板块。
内容板块：电影业务下降影响业绩
电影业务收入下降67.02%：报告期内，公司上映影片为《非诚勿扰II》、《老夫子之小水虎传奇》、《新少林寺》、《建党伟业》、《雪花秘扇》、《全球热恋》、《星空》、《开心魔法》等8部。即使如此，公司所获得的票房仍占国内电影票房的10%以上。
2012年公司有七部大片上映：《一九四二》、《画皮2》、《太极1》、《十二生肖》、《杨家将》、《逆战》、《爱》等。公司表示，以后电影方面会走精品路线，每年年产大约5－7部大片，票房均过亿。
电视剧业务收入上升18.21%：实现销售收入的电视剧主要为《夫妻那些事》、《生死归途》、《大时代》、《最后一枪》、《远去的飞鹰》、《大丽家的往事》、《蝴蝶行动》、《你是我爱人》、《川西剿匪记》、《玫瑰传奇》、《圣天门口》、《追逃》等12部。
公司电视剧部实行制片人负责制，目前有12个工作室，大约年产12部电视剧。今年是华谊电视剧的“品牌年”，可以期待的电视剧有：《花木兰》、《唐山大地震》、《连环套》、《黎明绝杀》、《红色黎明》、《钢魂》、《石光荣及他的儿女们》等12部。
艺人经纪收入上升47.65%。截止报告期末，公司签约艺人数量超过百人。艺人代理服务收入同比增长22.52%；企业客户艺人服务收入同比增长297.48%。毛利率66.78%，基本跟去年持平。公司坚信在未来二至三年内，其业内第一的地位无人撼动。
渠道建设：冷静地做电影院
截止报告日，已建成投入运营的影院为9家（包括位于重庆百联上海城购物中心的影院、位于重庆金源时代广场的影院、位于武汉黄陂广场的影院、位于合肥金源时代购物中心的影院、位于安徽铜陵县江南文化园的影院、位于无锡市县前西街的影院、位于咸宁市瑞融国际广场的影院、位于上海市普陀区的影院及位于北京望京华彩商业中心的影院，在建影院为5家。
公司将持续地加大对电影院方面的投入，拟2012年底15家影院开业，共计142块屏幕，分别位于重庆、武汉、合肥、哈尔滨、沈阳、上海、咸宁、北京等城市。但因为影院培育期较长，一般的回报期有五至六年，这块业务今年底仍会亏损。但一旦进入成熟期，会有相对稳定的年收入6000万－8000万元。在影院建设上，公司目前不考虑加盟方式。
衍生业务收入3800万元
公司产业链进一步完善，通过开拓品牌及知识产权授权等新的经营模式提高公司的盈利能力。报告期内，公司通过全资子公司华谊兄弟（天津）实景娱乐有限公司分别与上海嘉华影视文化产业发展有限公司、华谊兄弟（苏州）影城有限公司签署《商标许可使用协议》、《许可使用协议》及《服务协议》，授权使用“华谊兄弟”品牌、影视作品的相关知识产权及提供相关业务服务，实现营业收入3,800万元。
调研得知，目前收入主要是来自品牌授权，以后还会有门票收入。今年这种“实景娱乐”将会有四个城市运营。假设每个实景娱乐园有300万人参观，每人花费300元，就是9亿元的收入。公司非常看好这一块业务，未来期待利润点。
新业务拓展见成效
公司积极开拓以娱乐内容为核心的新业务，如电视综艺节目、游戏、演出、广告等，探索内容与渠道的深度结合；同时高度关注―三网融合‖的推进可能带来的机会和业务模式的演变；探索手机、互联网等新媒体对内容的需求。
2011年公司电视剧信息网络传播版权收入占全年实现电视剧销售收入的22.87%，同比大幅增加。2011年底公司与腾讯签署《战略合作框架协议》，拓展网络视频渠道。今年，公司进一步拓宽区域。2月华谊、陈可辛“我们制作”工作室、安乐影片等三大电影制作发行公司和电讯盈科旗下now TV在香港成立收费电视频道——now爆谷台。打造华人HBO台。
在游戏方面，公司目前有一参一控公司，参股公司为掌趣科技，控股公司为与巨人公司全作的华谊巨人信息。2010年12月，公司7000万元取得北京华谊巨人信息技术有限公司51%的股权，2011年上海巨人以代收代付形式向华谊巨人支付的游戏收入为1,848.54万元。掌趣科技IPO已通过证监会发这审委核准，并将于2012年内在创业板首发上市，公司投资收益将有大幅度增长。截至报告日，公司持有北京掌趣科技股份有限公司20.97%的股权。
我们预测公司2012-13年EPS分别为0.51元、0.68元，维持“买入”评级。
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
