| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月16日 14:12 |
作者： |
张良卫 |
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事件：
公司今日召开新闻发布会，与香港电讯盈科旗下收费电视NOW TV、香港著名导演陈可辛创立的“我们制作”（We Pictures）电影机构、安乐影片，共同筹建合资公司，推出电影频道“NOW爆谷台”，将于3月15日在NOWTV启播（频道133）。此事得到公司董事会秘书的进一步确认。
终端布局补上重要一笔，影响力走出华语地区
公司的业务版图中又增添了分量十分吃重的一项：播映终端。此前公司在渠道方面早有考虑，但对于拥有丰富内容、强大制作发行能力、优质演艺人才资源的娱乐传媒公司而言，自主播映终端的重要性不言而喻。我们认为，这一招“落子”盘活了整个棋局。
同时，此次组建电影频道“NOW爆谷台”，是与香港影视界重量级机构与人物联手，频道“扎根华语电影，立足香港，放眼海外”的定位，将使其成为华语电影人携手前行开拓全球市场的创新尝试。在香港开播后，公司也有计划拓展至亚洲及海外华人市场。
短期高增长有支撑，长期看好发展路径和价值提升，维持买入评级
我们在2011年4月28日发布的《华谊兄弟：35倍估值高吗》报告中提出，公司有望成为中国大陆首家综合传媒娱乐集团，影响力辐射整个华语地区，长期价值显著。2011年以来，华谊兄弟文化城落户上海嘉定，在苏州打造电影主题公园等一系列在国内影视界开创性的举动，充分说明公司高超的战略运作能力，以及业务布局上兼顾长短期利益的考虑，显示出公司正积极地向着综合性娱乐传媒集团方向迈进。
短期来看，公司2012年影视业务均是“大年”，将带来业绩的强劲增长；长期来看，许可使用费的落实体现其强大的品牌力量；与腾讯加强合作将产生更多的盈利增长点，同时提高业务的协同效应；此次组建电视台电影频道，使“内容+渠道+衍生”的3大业务板块更加清晰。预计2011-2013年EPS分别为0.35、0.57、0.77元，结合当前市场情况，给予6-12个月目标价19.9元-21.7元，对应2012年35-38倍估值。
风险提示：
电影票房不达预期风险；电视剧销售不达预期风险。
（具体内容请见附件）
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