| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年11月14日 16:02 |
作者： |
李韵 |
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1、产能扩张是公司业绩推进剂
色织布产业具备典型的产业转移特点，公司适时采取扩张策略，上市以来利用资本市场和银行渠道多次融资，不断扩大产能，填补供给缺口。公司拥有1.6亿米的色织布产能，计划增加4000万米产能，预计在2012下半年增加2000万米，2013年中期有望完全投产，公司龙头地位将进一步巩固。根据我们对鲁泰的成长路径研究，产能扩张对其业绩增长有明显刺激作用，考虑到未来高档色织布行业集中度有望进一步提高，公司将受益市场增量带来的增长。
2、员工队伍较为稳定，股权激励增强凝聚力
公司基层管理员工主要来自纺织院校，生产员工则来自企业和职业院校共建培养体系，年轻员工入职超过一年后趋于稳定，目前来看员工招聘尚没有太大问题，公司也在通过改进生产工艺降低对一线人力的需求，公司拿出了1412万股的股权激励方案，覆盖了主要管理人员和生产核心人员，受益人员达346人。我们认为这一做法将增强企业凝聚力，保证企业可持续发展。
3、原料压力预计明年有所缓解
去年棉花市场波动较大，迫使下游企业降低储备量，公司每年需求棉花4万吨左右，新疆基地能满足30%需求，剩余在国内国际市场采购，新疆作为国内高品质棉花的主产区，自建种植基地将给公司提供长期稳定的原棉供给。公司有专门棉花小组负责研究原料市场变化，跟踪密切。今年棉花供给较为宽松，公司会考虑适当提高棉花储备。我们认为公司依托完整产业链，抗风险能力较强。4、产品档次较高，提价顺畅鲁泰的研发投入在行业内领先，并主动研究国际流行前沿，努力开发更贴近市场需求的产品。公司客户前50位客户能消化80%左右的产能，高品质客户群有利于订单稳定。公司以80s以上中高档产品为主，提价一直较为顺畅，获得较高的毛利率水平。
投资建议
公司作为世界最大的色织布生产商，充分享受产业转移的市场机遇，较好的抓住了发展机遇，成功解决了纺织企业规模与效率的平衡问题，使得企业处于健康成长轨道。在去年非正常棉花市场年份中，公司的全产业链优势得以充分体现，我们预计未来棉价依然存在大幅波动的可能，在未来竞争中，公司优势将更加明显。预计明后两年产能释放后业绩有望继续提升，2011－2013年业绩增速分别为25%、15%和17%，EPS为0.92元、1.06元和1.25元，估值合理，给予“推荐_A”的评级。
（具体内容请见附件）
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