| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年11月10日 14:33 |
作者： |
李斌 |
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投资细则落地，《阿诗玛》与石林景区互赢互助。公司已于2011年7月公告与石林政府签订合作协议，现今具体的出资方式敲定（超募8000万，自筹1.4亿）并设立子公司开展项目建设。石林作为国家首批5A级景区，2010年接待游客量约275万人次，是具有极大吸引力的旅游目的地，公司《阿诗玛》的入驻与石林景区互赢互助：一方面，阿诗玛在自己的销售体系基础上，采取与石林景区联票销售的方式，增加了石林景区作为旅游目的地的消费体验层次，提升了吸引力；另一方面，《阿诗玛》也能充分借助石林景区已经培育起来的游客基数，保障自身的观众数量。
2011年四个异地项目成功落地开建，正在加大后来者进入壁垒。由于公司处于旅游文化演艺蓝海产业，市场纷纷质疑公司所处行业进入壁垒较低，我们认为，壁垒有四：一是先发优势，公司凭借14年节目创作和运营经验，在全国一线景区抢先布局，令后来者愈难进入；二是资金壁垒，建主题公园需要大额资金投入；三是制作和运营节目的经验和能力；四是规模经济壁垒，公司达到较大规模后，节目边际成本逐年降低。
建议评级：我们预测公司2011年-2012年EPS分别为0.61元、0.87元，仍然看好公司深度挖掘一线景区文化资源的拓展模式，维持公司长期“推荐”评级。
风险提示：提示投资者关注公司密集开展对外拓展项目耗资巨大带来的资金链和管理上的风险。
（具体内容请见附件）
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