| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月01日 15:08 |
作者： |
巨国贤;黄玉 |
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铜陵有色10月30日公布三季报：公司前三季度累计实现营业收入520.33亿元，同比增加39.21%。归属于上市公司的净利润10.35亿元，同比增加72.09%。EPS: 0.74。三季度单季度净利润3.34亿元，同比增加72.41%。EPS: 0.23。
二、分析与判断
三季度业绩符合预期，毛利率持平
公司三季度每股收益0.23元，同比增加53.33%，环比减少23.33%。三季度经营情况与二季度相比，平稳略有增长。毛利率水平（5.83%）和二季度（5.82%）持平。
三季度盈利能力环比下滑主要因计提巨额资产减值损失
公司三季度营业毛利（10.26亿元）较二季度毛利（10.21亿元）持平的情况下，净利润环比减少21%的主要原因是三季度公司计提资产减值损失3.04亿元，较中期计提资产减值损失0.99亿元大幅增长。
黄金，硫酸价格高位运行，为公司全年利润增长提供保障
根据2011年中期数据，黄金等贵金属板块和化工产品板块分别贡献了毛利的56%和19%，是公司盈利的主要来源。进入2011年下半年，黄金价格和硫酸价格仍保持在高位运行，为公司全年利润增长提供保障。
公司双闪40万吨冶炼项目2012年底投产，自给率有望提升
公司40万吨“双闪”铜冶炼项目预计2012年底投产，届时公司冶炼产能较现有阴极铜产能85万吨增加47%。同时公司计划2012年后，自产铜精矿扩产至11万吨，自给率水平将有大幅提升。集团持有的厄瓜多尔铜矿，赤峰国维铜矿，安徽庐江沙溪铜矿注入预期一直强烈，公司有望实现产量和储量的双增长。
谨慎推荐投资评级
我们预计公司2011-2013年EPS将达到1.01元、1.36元、1.42元，对应目前PE 21、16和15倍。谨慎推荐投资评级。
风险提示：
金属价格风险；产能投放未达预期风险
（具体内容请见附件）
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