| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月31日 14:05 |
作者： |
陈炳辉 |
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2011年上半年，公司实现销售收入344.22亿元，比去年同期增长34.28%，实现归属于上市公司股东的净利润7.02亿元，同比增长71.74%，保持持续稳定的盈利水平。实现每股收益0.51元。
量价齐升，推动公司业绩增长。上半年公司业务增长的来源主要是公司产品的量价齐升。其中，在量的方面，与上年同期相比，自产铜量增长11.61%、硫精矿增长6.58%、阴极铜增长6.17%、硫酸增长15.74%、黄金、白银分别增长14.66%、26.9%、铜深加工材同比降低8.10%。在价的方面，与上年同期相比，上海期货交易所3月铜均价同比上扬近22%，黄金价格同比上涨16%，白银价格更是上涨了77%。在此背景下，公司在第二季度的毛利率和净利率都有所回升，毛利率达到了5.82%，而净利率也上升到了2.74%，均为至2009年3季度以来的新高。不过美中不足的是，公司铜业务和黄金等副产品业务的毛利率出现了下滑。
三费管理能力趋强。在三项费用方面，第二季度管理费用率(1.12%)环比小幅上升(Q1，0.97%)，但仍低于去年同期水平，同时，销售费用率和财务费用率都出现了小幅的降低。
公司现金流状况良好，每股经营性现金流净额达到了1.07元，远优于去年同期的-0.38元/股。
公司资产注入预期强烈，融资需求较大。公司资产负债率居高不下，截至2季度末，公司的资产负债率达到了68.80%。与此同时，公司重申了发行可转债时的承诺，即，“未来在赤峰国维矿业有限公司、安徽铜冠(庐江)矿业有限公司两公司铜矿产品具备正式生产条件的情况下，有色控股同意将持有该两公司的股权全部转让给铜陵有色”。
同时，有色控股承诺，“今后如有任何原因引起有色控股与铜陵有色发生同业竞争，有色控股将积极采取有效措施，放弃此类同业竞争。”..维持“推荐”评级。预计，下半年国内价差将转正，今年公司的EPS将达到1.19元，2012年为1.41元，对应当前股价的PE为2011年20倍，2012年17倍。考虑到公司有资产注入预期，维持公司的推荐评级。
（具体内容请见附件）
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