| 来源： |
华宝证券 |
发布时间： |
2011年09月05日 16:08 |
作者： |
王广举 |
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华宝证券王广举
公布2011年上半年业绩报告，公司实现销售收入344.22亿元，同比增长34.28%，实现利润总额9.21亿元，归属于上市公司股东的净利润7.02亿元，同比增长71.74%。基本每股收益0.51元，同比增长59.38%。
主营及副产品产量稳定增长。公司自产铜量同比增长11.61%、硫精矿增长6.58%、阴极铜增长6.17%、硫酸增长15.74%、黄金、白银分别增长14.66%、26.9%、仅铜深加工材同比降低8.10%。公司上半年完成阴极铜约45万吨，全年有望完成90万吨阴极铜的目标。上半年各产品价格基本保持不同幅度的上涨，随各产品产量的增长，使公司业绩保持了持续稳定的增长。
副产品价格上涨提升公司盈利能力。通胀高企、避险需求等因素影响，金银价格持续上涨，硫酸价格维持高位运行，公司副产品保持较高毛利率，盈利比重加大，提升了公司的盈利能力。黄金等副产品毛利率为22.9%，同比下降2.88%，硫酸等化工产品毛利率高达48.17%，同比增加12.41%。
自有矿比例仍低，制约主营盈利能力。2011年上半年自产矿虽同比增长11.61%，但仅约有2.65万吨，自有矿比例只有不足6%，自有矿比例与江铜的20%和云铜的17%仍有较大差距。因此，未来公司业绩的提升，还得着力提高自有矿比例。另外，上半年由于铜加工企业设备磨合期长、市场适应能力弱等原因，导致铜加工企业盈利能力不强。因此，上半年铜产品的毛利率仅1.31%，同比减少了0.62%。
下半年TC/RC进一步提高将改善进口矿盈利能力。继上半年TC/RC提高54.8%后，下半年再涨25%，全年均价达到81/8.1，较2010年提高74.2%，预计全年进口铜精矿45万吨，全年EPS将增厚0.4元。
预计2011-2013年EPS为1.35、1.69和1.89元/股，估值进入合理区间，重申给予公司“买入”评级，以2012年25倍保守市盈率计算，目标价42.25元。
风险提示。全球经济增速大幅减缓，铜市场需求大幅趋弱。欧美金融市场大幅动荡，铜价、金银价格等大幅波动。
(来源于：证券投资)
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