| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月27日 14:22 |
作者： |
罗旷怡 |
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业绩符合预期：前3季度，公司实现营业收入92.71亿元，同比增长30.25%，实现归属上市公司股东净利润4.41亿元，同比增长32.86%，基本每股收益0.55元，符合我们的预期。
内外共同成长：公司业绩增长一方面来自于外延扩张，一方面来自于21.17%的较高同店增速及财务费用节约。报告期，公司综合毛利率为23.62%，同比提高0.15个百分点，呈稳步提升趋势；销售费用率为15.17%，同比提高0.12个百分点，我们认为随着4季度开店速度加快，费用会继续增加；管理费用率为1.68%，同比下降0.1个百分点，控制合理。
有效滚动扩张：公司继上半年新开江苏溧阳天虹和福建永安天虹（加盟）后，3季度新开虎门天虹，预计4季度将新开4-5家门店，全年新增门店8家左右。从门店培育情况看，华东区域今年有望盈利，其中嘉兴店可实现盈利，金鸡湖店和北京门店扭亏力度较大。另外，长沙店今年也将实现盈利，次新门店培育顺利。
维持推荐评级：我们认为公司在各强势区域及拟拓展区域仍有较大的发展空间，未来3年，公司计划以每年新增8-10家门店的速度快速扩张，目前已公告储备门店24家（含同时公告的受让厦门市思明区会展北地块建设商场，建筑面积5万平米），总面积超过报告期末的60%，是公司未来规模持续扩大的有力保障。我们认为公司是零售行业中比较有特色的跨区域连锁企业，从目前经营情况看，公司的连锁模式及差异化定位比较成功，业绩增长较快，已经形成扩张的良性循环。预计公司2011-2013年每股收益分别为0.83元、1.07元和1.34元，维持推荐评级。
（具体内容请见附件）
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