| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月30日 15:51 |
作者： |
田慧蓝 |
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撰写时间： |
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一、事件概述
公司上半年实现营业总收入63.73亿，归属于上市公司股东的净利润3.28亿元，基本每股收益0.41元。
二、分析与判断
上半年营业总收入同比增长32.52%，同店增长22.70%
上半年营业总收入63.73亿，同比增长32.52%。其中百货零售业务收入39.73亿，占营业总收入62.34%，同比增长41.93%，超市业务收入19.93亿，占营业总收入31.28%，同比增长18.14%，X业务收入2.97亿，同比增长22.51%，加工修理及其他业务收入1.10亿，同比增长36.67%。百货和超市业务的增长是公司营业收入增长的主因，可比店营业收入同比增长22.70%。
毛利率稳中有升，费用率略有下降
上半年公司整体毛利率22.95%，比去年同期上升0.27%，主营业务毛利率21.75%，比去年同期上升0.29%。其中百货、超市和X业务毛利率分别为21.43%、21.68%和26.60%，比去年同期分别上升-0.32%、0.39%和7.39%。为巩固市场地位，扩大市场份额，公司对百货业务举行了多种形式的促销活动，降低了百货类的商品毛利率；对于超市业务，公司通过整合区域商品采购、建立直采基地、优化商品结构以及加大自有品牌等措施，进一步优化商品资源，提升商品经营能力，进一步提高了超市类商品毛利率；X品类中以前电器占比较大，但公司为吸引客流和优化经营类别，加大了经营服务配套品类的引进，如餐饮、影院等项目，显著提高了X类业务毛利率。上半年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为14.27%/1.48%/-0.26%，三项费用率共下降0.40%。
扣非后的净利润同比增长40.73%
上半年归属于上市公司股东的净利润3.28亿，同比增长40.97%，扣非后的净利润3.17亿，同比增长40.73%。公司的利润增长主要得益于百货和超市零售业务销售收入的增长。
大量门店在未来3年逐步进入快速成长期，众多储备项目保障后续发展
公司于2006和2007年开设的12家门店相继在2009和2010年步入了快速成长期，有望于2011-2013年保持20%-30%的同店增长；2008-2010年开设的14家门店会有效保证公司在2011-2013年每年都有5家左右的门店进入快速成长期，预计同店增长在30%-40%。公司已公告的储备项目合计建筑面积超过65万㎡，大部分储备门店相继会在2011-2013年之间开出，这将保证公司每年有8-10家的新增门店开出，为公司的长期发展提供强有力的保障。
三、盈利预测与投资建议
预计2011-2012年EPS为0.82与1.10元，公司内生外延增长能力优秀，给予强烈推荐评级。
（具体内容请见附件）
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