| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年09月06日 14:59 |
作者： |
胡文洲 |
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撰写时间： |
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进军大容量储能电池千亿潜在市场，实现跨越式发展。锌溴液流电池是大容量储能电池中最有前途的技术之一，未来大容量储能电池潜在市场在千亿规模，公司利用自身优势，借助ZBB储能技术和PowerSav电力电子技术，进军储能电池领域，实现跨越式发展。
公司在研发、制造、集成、工程、销售领域具备强大实力，进军大容量储能电池优势明显。公司是中低压电气行业的龙头企业，目前拥有员工2,000多人，生产规模居国内中压电气绝对列。公司在中压电气研发、集成、制造、工程、销售领域具备强大的实力，大容量储能电池的制造、集成、工程模式中压电气类似，因此，公司进军大容量储能电池优势明显。
ZBB是全球实力最强的锌溴液流电池研发和制造企业。ZBB系美国证交所上市企业，是全球实力最强的锌溴液流电池研发和制造企业，目前在手订单预计在近千万美元，也是全球唯一商业化锌溴液流的企业。本次与公司合作旨在进一步大幅降低锌溴液流电池的生产成本，共同开发中国储能市场。
公司中压电气主业依然属于被低估阶段。预计2011年实现营收9.1亿，存货近6亿（发出商品占80%），净利润0.76亿；2012年实现营收12.6亿，存货近7亿，净利润1.24亿。从营收和存货规模、净利润水平及质量，相对同类中压企业仍属于被低估阶段。
评级面临的主要风险.经济下行风险及市场开拓力度低于预期。
估值.维持买入评级和22.50元目标价。预计公司2011年-2013年实现主营业务每股收益为0.46元、0.75元、1.12元，给予2012年30倍市盈率，维持目标价22.50元。
（具体内容请见附件）
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