| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年08月17日 14:51 |
作者： |
刘冰 |
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2011年上半年，公司实现收入17.95亿元，同比增长29.48%；毛利率17.96%，相比同期下降0.53个百分点；净利润5168万元，同比增长17.6%，每股收益0.19元。
第二季度，公司实现收入7.96亿元，增长37.28%；毛利率18.1%，环比提升0.2个百分点，但是相比2010年同期下降0.5个百分点，新增部分面积贡献收入，但是仍未达到成熟期，降低了整体的毛利率；净利润1917万元，同比增长32.63%。
费用控制较好：销售费用3871万元，增30%，销售费用率2.16%，与2010年持平，其中人力成本下降，宣传费用提高较多；管理费用18794万元，增19%，主要是三期全面营业带来折旧摊销增加1500多万元，管理费用率10.47%，下降0.95个百分点。
公司公告预计2011年前三季度净利润6300-6800万元，同比增长260%-289%，EPS0.226元-0.244元，即第三季度EPS0.06元，增速较快的主要原因是2010年6月下旬至9月下旬，中兴主楼3-7层以上商场配合三期方城进行歇业装修改造；三期方城2010年9月28日正式开业。
下调盈利预期：由于2011上半年毛利率低于预期，我们调整2011年全年毛利率由19.5%调整到18.6%，并参考公司对于第三季度的预测，我们调整2011全年EPS由0.62元到0.45元；调整2012年EPS到0.71元。
公司在沈阳具有显著的龙头地位，辽宁地区高端消费的快速增长对于公司收入及利润将有拉动作用。且中兴商业大厦三期投入运营后，整体面积扩大，且基本没有培育期，公司收入快速增长，不考虑其他新开门店，预期2011年、2012年公司营业收入35.97亿元、44.27亿元，增长47%、23%。预期2011年-2012年每股收益0.45元、0.71元，增速89%、58%，按照2012年0.71元参考20倍市盈率，调整目标价到14.20元，维持"增持"。
（具体内容请见附件）
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