| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月25日 13:15 |
作者： |
欧亚菲 |
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一季度数据回顾
报告期内，公司实现营业收入9.98亿元，营业利润4315万元，分别同比增长23.86%和12.57%；归属于母公司股东的净利润3250.6万元，同比增长10.25%；主营业务毛利率17.89%。公司的营业收入增长略低于我们之前的预期，但营业利润增长率较低，主要是由于报告期内公司加大了广告宣传力度，导致销售费用大幅增加31.7%；同时，由于刷卡消费量的增加，财务费用支出也同比大幅提高123.6%。这两项费用的增幅均超出我们对公司一季度费用的预测。公司主营业务毛利率低于我们预期，主要是由于公司在报告期内加大了促销力度。
投资建议
虽然公司一季报业绩低于预期，但却是由于公司为了增加三期开业的品牌效应而加强了广告宣传和促销所致，我们对公司全年经营目标的实现仍然保持信心。三期开业前公司过去每年的营业收入呈现一、四季度高，二、三季度低的规律。随着三期的成熟，今年预计二、三季度的收入与一季度持平，四季度最高。公司毛利率将逐渐回归合理水平，全年仍有望实现18.0%的综合毛利率。三期项目开业增加了5.9万平米的经营面积，相对于在原有一、二期项目6.6万平米的经营面积增加了89.4%。三期和主楼改造后实现完美对接，培育期几乎可以忽略；三期项目引进若干国际高端品牌入驻，部分品牌是沈阳独家，具有资源稀缺性，预计随着经营管理水平的提高坪效将逐步提升。我们暂维持对公司2011-2013年每股盈利为0.63元，0.80元，1.00元的预测。当前股价对应2011年市盈率21.0倍，给予买入评级,目标价18元。
风险提示
沈阳商圈高端消费品市场竞争加剧；品牌消费增速下降
（具体内容请见附件）
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