| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月11日 14:11 |
作者： |
汤玮亮;胡鸿 |
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撰写时间： |
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（1）山西汾酒2010年1-6月实现销售收入28.9亿元，EPS 1.52元。（2）
2011年1-6月收入增长79.9%、保持了较快的增速，高于2009年同期47%的水平，呈现出加速增长的态势。预计2011年中期青花瓷和20年汾酒销量增速较快，其中青花瓷销售1300-1400吨、已经达到2010年全年的水平。
（3）上半年省外市场收入增幅高于省内，预计省外市场收入占比达到36%，同比增长超过100%。（4）青花瓷、20年汾酒等产品占比提高、结构升级、盈利能力增强。（5）预计2011年全年收入、利润继续超越市场预期的可能性较大。09年、10年上半年收入占全年的比重分别为51%、53%。而2011年上半年已经实现销售收入29亿元，据此推算，2011年销售收入超过50亿的可能性较大，但市场近期普遍预期2011年收入仅为45亿。
盈利预测与投资评级
我们调高对汾酒的盈利预测，预计2011-2013年实现每股收益2.18、3.20、4.35元，继续给予公司“买入”的投资评级，6个月目标价96元，对应2012年30倍PE。
股价表现的催化剂
2011年3季报业绩继续超预期。
风险提示
省外市场高速增长、公司需提高产品的价格管控能力。
（具体内容请见附件）
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