| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年08月17日 14:35 |
作者： |
高峥;高兵 |
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撰写时间： |
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2011年中报符合预期：
盐湖股份公布了2011年上半年业绩，实现营业收入36.88亿元，同比增长13.3%，营业利润19.5亿元，实现净利润16.4亿元，同比增长8.4%，合每股收益1.03元，符合预期。二季度单季实现每股收益0.56元，环比增长18%。
正面：上半年公司钾肥产销良好，实现钾肥销量142万吨。同时销售不含税均价同比提高317元，达2275元/吨。
印度钾肥合同近期确定，下半年合同价在CFR 470和490美元/吨，明年1季度的合同价为CFR 490和530美元/吨，这将对今年下半年和明年一季度的国内钾肥出厂价形成有利支撑。我们预计今年下半年钾肥价格将维持高位，并仍有小幅上涨空间。
综合利用开发项目进展良好，一期部分装置已投料试车，二期工程大部分建成，预计明年上半年进入试车，三期金属镁项目已开始设备招标。
未来股价催化剂：
1．钾肥价格继续上涨；2．综合利用开发项目天然气等成本大幅降低。
估值与建议：
我们维持公司2011-2012年EPS预测分别为2.47和3.16元，目前股价对应2011-2012年PE分别为24x和19x，维持“推荐”评级。对于综合开发项目，我们目前仍持保守观点，2011-2012年都只考虑其收入贡献，暂不考虑这部分业务对公司的盈利贡献。
风险：
1、化肥需求大幅减少的风险；2、综合利用开发项目不达预期风险；3、市场估值中枢下行风险。
（具体内容请见附件）
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