| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年06月16日 15:35 |
作者： |
陈国俊 |
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KP-488钾盐资源丰富、品质优良：中川矿业于2010年取得了加拿大萨斯喀彻温省KP488钾盐矿床采矿权。KP488钾盐矿床勘查区位于加拿大萨斯喀彻温省的南中部，西北方向距省会萨斯喀通市55公里，东南距贾纳市170公里，面积96平方公里。根据公开资料，该钾矿具有5亿吨以上氯化钾储量，品位达28%~38%，是目前国内企业在海外获得的资源量最大、钾含量最高的钾石盐矿。
布局海外，战略意义重大：
缓解海外钾资源垄断。我国钾资源匮乏，储量仅为世界的2%。2010年，我国钾肥表观消费量在924万吨左右，进口依存度58%，其中氯化钾进口量为524万吨左右。此项目将形成300万吨的钾盐规模，若顺利推进，这将缓解我国钾肥近半左右的进口压力，有效减轻国外钾资源联合体哄抬资源价格的影响。
进一步提升公司盈利。公司目前氯化钾产能约230万吨/年，另外100万吨/年的固液转换项目在建。若此项目顺利进行，公司钾肥生产能力将超600万吨/年，有效提升公司的资源价值，在钾资源不断涨价的趋势中，公司业绩将会出现新的增长。
中印钾肥合同无果，国内外价格持续涨价：根据5月末结束的蒙特利尔IFA会议消息，备受关注的中国、印度两大钾肥合同因价格等方面原因，仍未签订。
国际市场方面，BPC与Canpotex对巴西市场氯化钾继续上调30美元，即550-560美元，较年初上涨了150美元左右；国内方面，既盐湖股份5月初上调100元/吨之后，5月末公司继续上调100元/吨，现60%氯化钾价格为3100元/吨。虽然因气候因素国内钾肥使用量有所下降，但今年1-4月国内钾肥进口同比下降20%左右，供需仍旧偏紧，预计钾肥未来仍将保持高位。
估值和评级：由于公告项目仍为意向性，能否顺利实施有待观察，我们维持此前对公司的估值判断，2011-2013年每股收益分别为2.35元、3.13元和3.63元，对应动态市盈率分别为24倍、18倍、15倍，考虑到钾肥近期的景气度及其优良的防御性，维持公司“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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