| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月29日 15:19 |
作者： |
于娃丽 |
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撰写时间： |
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投资要点
1、备受关注的钾肥下半年进口谈判已取得进展，中国与BPC公司达成的供货价格为中国到港价470美元/吨，较上半年400美元/吨的价格上涨了17.5%，合同量为60万吨。另外俄罗斯两大钾肥生产商乌拉尔钾肥与西利维尼特合并完成，去年两公司氯化钾总产量达到1030万吨，总出口量达到830万吨，约占全球出口总量的21%～22%，合并后成为世界第二大钾肥生产商。随着钾肥产业集中度的提高，未来钾肥巨头在钾肥价格谈判中的话语权也将进一步提升。
2、470美元的到港价相对于国内售价3250元-3300元/吨左右，与盐湖股份60%KCl3100元/吨的销售价格还存在着一定的价差；且目前国内港口钾肥库存为55-60万吨左右，处于历史较低水平，因此我们认为国内钾肥生产企业未来上调价格的可能性较大。
综合评价及评级调整：
作为国内最大的氯化钾生产企业，盐湖股份目前产能230-250万吨，2012年百万吨项目投产后产能达350万吨，我们上调公司2011年、2012年EPS至2.30元、3.17元，目前公司11年、12年市盈率分别为25.6、18.6倍。虽然公司相对于化工股的平均市盈率较高，但由于公司的钾肥生产销售在国内处于垄断地位，因此我们仍然维持其买入评级。
风险提示：
农产品种植面积大幅减少，影响化肥施用
（具体内容请见附件）
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