| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月06日 14:25 |
作者： |
闫亚磊 |
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撰写时间： |
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今年业绩
公司轮椅今年增长40%，电子血压计增长100%，收入过亿，汞式体温计、雾化器等也将维持在30%-40%的增速，整个康复系列预计增长30%，全年收入约6.2亿；医用供氧有望增加50%，收入实现3.6亿；医学影像设备增长可达100%，今年实现6000万收入，医院用医疗设备系列今年共实现收入约2亿。公司全年收入增长50%，净利润预计约2.5亿。
公司特点及竞争优势
鱼跃产品最大的特点就是以在OTC和医院中的消耗性产品为主，这既是鱼跃一直以来发展的主线，也是未来鱼跃并购其他企业的方向。公司优势，一是广域、高效的分销商和配套的物流网络；另一是在医院逐渐打响的鱼跃医械品牌，以图未来攻关高附加值的高品质医用耗材市场。至于耐用的医用X光机等医疗设备，是鱼跃进军医院市场时必须走的一步棋：首先打响自己的品牌。不代表鱼跃未来将转向高端医用设备市场。
结论
我们认为，鱼跃从微至著，所凭借的不仅仅是赶上医药黄金十年的运气，他的内在素质、对各时点公司未来业务突破口的把握、以及对医械制造业工艺的深刻理解才是他发展的关键。虽然鱼跃的产品，大多看起来简单（如轮椅、血压计等），但人畜无害只是外皮，龙行潜渊才是真颜！
盈利预测
未来公司收入增速可能会逐渐下降，毕竟一直50%的增速也不太现实，且部分老品种增速已放缓，而医院需要逐步开拓。预计2011-2013年销售收入增长50%，40%，40%。2011年-2013年收入13.1亿，18.4亿，25.7亿，净利润2.5亿，3.8亿，5.4亿。EPS分别为0.61,0.92,1.34元，给予公司12年市盈率32倍，目标价30元。目前价格合理，建议择机买入。
（具体内容请见附件）
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