| 来源： |
大同证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月03日 14:37 |
作者： |
蔡文彬 |
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公司所处智能用电信息采集子行业持续高速发展，公司业绩的高增长可期。智能用电信息采集系统作为现阶段我国智能电网建设的重点，用电侧智能化的关键设备投资受《用电需求侧管理办法》及《国家电网公司“十二五”电网智能化规划》等政策的刺激，市场形势一片大好。而公司主营产品为用电信息采集系统系列相关产品，即，专变及公变终端、主站及采集器等，因此，借助于整体行业的向好形势，公司的销售形势也表现良好，未来两年收入有望继续维持40%以上的较高增速。
突破地域限制，公司业绩全面开花。随着智能电网建设在全国范围内的全面启动及公司营销能力的提升，公司的营收区域集中问题得到了有效的改善，公司上半年在华东地区实现的销售收入占比较2010年下降近15个百分点至约51%，而公司在东北、华北及西南地区收入占比均有较大的提高。营收集中度的降低有效化解了公司收入的区域集中风险，有助于公司的可持续发展。
技术优势，稳定公司行业地位。公司是用电信息采集系统全系列产品提供商,也是最早进入该领域的公司之一。其开发的用电信息采集系统相关产品市场认可度较高，技术水平位于行业前列，尤其是在技术壁垒较高的230M专网终端领域，公司产品的市场占有率超过了20%。
公司综合毛利稳定于40%以上，高毛利体现公司强大的盈利能力。公司在毛利最高的主站产品上有所突破，收入占比提高了近五个百分点，达到了10%。此外，公司自主研发的具有较高技术壁垒的230M超高速终端在未来的投放，也将在一定程度上维持公司目前的较高毛利率。
高送转，给予公司快速成长预期。公司拟每10股转增10股，这一方面有助于公司保留发展所需的资金，暗示公司的发展前景良好；另一方面有助于提高公司股票在二级市场的流动性，方便投资者进行投资。
盈利预测和评级。目前市场对公司2011年、2012年每股收益的一致预期分别为1.45元、2.07元左右，分别同比增长约47%及42%。目前股价对应的市盈率分别为31.81倍、22.28倍，估值上具有一定的比较优势。综合分析，我们给予新联电子的评级为“谨慎推荐”。
（具体内容请见附件）
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