| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月29日 14:32 |
作者： |
张远德 |
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方正公司研究类模板事件：27日晚新联电子公布2011年半年报。上半年公司实现营业收入14894万元，同比增长92.61%，利润总额4314.3万元，同比增长87.6%，归属于上市公司股东的净利润3693.2万元，同比增长77.1%。公司拟向全体股东以资本公积金每10股转增10股。
点评：
业务规模快速扩大，业绩爆发符合预期
报告期内业绩大幅增长主要源于销售合同增加带来相应收入增长。各产品中主站收入增幅最大，达到128.54%；其次是230M专网终端，收入同比增长51.28%；占比最大的公网终端收入同比增长39.07%；新产品采集器成为第二大业务，对收入增长贡献很大。从毛利率来看，主站和230M专网终端变化不大，公网终端和采集器分别下降不到5%。总体来看，公司上半年业务规模快速扩大，产品盈利能力稳定，业绩爆发符合预期。
“电荒”催生有序用电，用电信息采集需求空间确定
我国当前电力紧缺对需求侧管理提出了迫切要求。继去年11月六部委联合下发《需求侧管理办法》之后，今年发改委4月再度下发《有序用电管理办法》。无论是实行有序错峰用电，还是今年下半年有望实行的阶梯电价，其执行均需要用电信息采集系统来监控和记录负荷端细分单元的用电情况。经测算“十二五”期间专、公网终端在内的用电信息采集系统领域投资将超过600亿，目前用电信息系统整体覆盖率仅为5%，市场拓展空间巨大。
市场已经启动，公司业绩短期内即将释放
目前全国各地用电信息采集系统布局紧锣密鼓。以江苏为例，2011年、2012年用户信息采集系统总覆盖率分别不低于40%、65%，目前各省专网终端招标正火热进行，对终端负荷控制能力的要求将提升了对公司230M专网终端产品及公网产品的需求，预计未来两年行业将维持30-40%的高增速，公司作为国内专网终端龙头，先发优势及运行业绩将助其超越行业平均增速。
盈利预测与估值
我们预计2011-2013年每股收益分别为1.38元、1.96和2.63元，对应市盈率分别为30.33倍、21.38倍和15.90倍。公司用电信息采集产品是智能用电及需求侧优化管理的重要环节，需求空间确定，且公司所属细分行业正处于高景气时期，考虑到中报业绩大幅增长以及公司近2年高速增长预期，维持“增持”评级。
风险提示：远程信道方案变化的风险；区域市场集中风险；公司业务扩展和延伸的不确定性风险；智能电网推进力度和节奏的风险；
（具体内容请见附件）
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