| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月02日 13:44 |
作者： |
乔洋 |
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撰写时间： |
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我们今日前往贝因美调研和交流，了解到如下信息：
第一，2011年婴幼儿奶粉行业处于低谷。
2011年上半年婴幼儿奶粉行业产销量可能下滑，销售收入由于产品涨价或许有所增长。经历了2008年的三聚氰胺事件，去年的性激素事件，婴幼儿奶粉行业遭受巨大负面影响。对于奶粉产品来说，营养性和科学性很重要，食品安全只是一方面。但是今年频发的食品安全问题导致消费者对食品乃至奶粉产品的不信任感增强，因而延长母乳喂养时间，并且提早婴幼儿进食米饭的时间。可以说目前是整个婴幼儿奶粉市场的低谷。
第二，在国内奶粉品牌中，公司产品定位相对较高，对应的毛利率水平也较高。
公司高端产品“爱+”系列定价高于外资品牌产品价格，该系列销售收入占公司总销售收入的比例大约为20%。中端产品“冠军宝贝”系列定价略低于外企品牌产品价格，收入占比40%多。
相对于国内其他奶粉企业品牌，公司产品定位相对较高端，对应的产品毛利率水平也较高。
第三，主要原材料来自黑龙江、荷兰、爱尔兰、芬兰、新西兰等地；今年以来成本仍在高位。
公司成本构成中，主要原材料生鲜乳、奶粉基粉、乳清粉占营业成本比例约为44%。公司采购的生鲜乳主要产地为黑龙江，奶粉基粉主要产地为黑龙江、荷兰，乳清粉主要产地为爱尔兰、芬兰，全脂奶粉的主要产地为新西兰。
第四，产品销往全国各地市场；今年母婴店渠道发展较快。
公司产品销往全国各地市场，浙江、上海占有率较高。
KA和经销商渠道都是以超市终端为主，今年母婴店渠道发展较快。
第五，公司重视品牌建设和服务营销，费用率在国内奶粉企业中属较高水平。
（具体内容请见附件）
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