| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月12日 14:16 |
作者： |
陈钢 |
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撰写时间： |
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市场普遍关注谢宏董事长离职对公司的影响。
新任高管团队平稳交接。谢总因身体原因提出离职虽事出突然，但此前他曾多次提过45岁退休的想法，因此公司对离职一事已有一定预期。目前新的高管团队交接平稳，日常运营依然高效。新任董事长朱德宇在公司服务逾10年，此前为公司副董事长，曾任公司总经理一职，管理经验丰富；新总经理叶宏女士此前为公司副总经理，一直主抓公司市场与销售，与公司合作3年以上；新聘的四位公司副总经理在公司任职时间都至少在三年以上。总体而言，新的高管团队，分工明晰，合作默契。
谢宏的离任，对市场来说最大的遗憾是公司少了位亲历亲为的宣传大使，最大的欣慰是突发事件彰显了公司团队的高度职业化。谢总很多的思维和做法，已经固化为公司的文化和制度，职业化的团队足以继续延续公司的发展趋势。新任团队将11年的主基调定位：稳定压倒一切，全年既定的方针政策将继续延续。
行业增速放缓，我们下调行业全年增长预测至10-15%。
中长期来看，人均收入水平提升、城市化进程加速及产品认知度提升是行业长期增长的三大动力。与发达国家相比，婴幼儿奶粉的产品渗透率较低，增长潜力依然巨大。但是短期而言，CPI快速上升对消费的抑制以及食品安全问题频发导致消费者对深加工食品的不信赖成为阻碍行业快速增长的最大阻力。AC数据显示，今年1-5月份行业呈现价升量降的局面，行业整体销量下降6.5%，整体销售额增加4%（受益于产品结构提升和售价上升）。
行业整体竞争格局依然激烈，马太效应继续显现。受益于现代渠道的下沉及二三线市场的加大布局，外资领头羊美赞臣和多美滋市场份额上升明显。中资领头羊贝因美和伊利，结构升级明显，一线城市斩获颇丰。我们还是维持此前对行业竞争格局的看法，认为长期来看四大厂商将成为行业主流。
公司未来的增长点：短期看结构升级，中长期看同心圆战术.公司近年来产品结构高端化趋势明显。公司07年推出超高端定位的爱+比系列产品，以全进口原料为定位，经过数年推广，尤其是11年市场投放和推广力度的加大，上升趋势明显。
（具体内容请见附件）
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