| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月01日 14:53 |
作者： |
彭全刚;侯鹏;张晨 |
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撰写时间： |
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上半年每股收益0.39元，基本符合预期。公司上半年实现销售收入3.4亿元，同比大幅增长98%，营业利润0.7亿元，同比增长55%，归属于上市公司的净利润0.6亿元，同比增长55%，折合每股收益0.39元，基本符合预期。
新领域取得突破，带动收入大幅增长。从产品结构来看，上半年，公司等离子产品收入有所下滑，同比减少30.3%，但受益于节能环保政策的推进，公司低氮燃烧产品收入同比大幅增长338%，成为公司主营业务的重要组成部分。另外，公司在锅炉余热利用领域取得突破，完成1.6亿元的项目，因此，低氮燃烧和余热利用产品的增长是公司业绩大幅增长的主要原因。
主产品毛利率提升，竞争优势明显。上半年，公司等离子产品、低氮燃烧产品和微油点火产品毛利率分别达到53%、47.8%和43.6%，比去年同期增长2.3、1.7、3.7个百分点，在竞争较为激烈的市场环境下，盈利水平提升，反映公司突出的竞争优势。而公司余热利用产品，虽然拉低了公司的综合毛利率，但由于其金额大、收入高，也是未来公司新的业绩增长点。
多产品快速推广，未来成长广阔。目前，公司正加快等离子体低氮燃烧和锅炉余热利用业务的推广速度，“十二五”期间，近千亿的脱硝市场将开启，低氮燃烧技术作为电厂氮氧化物控制首选技术，将给公司带来巨大的成长空间。另外，公司还在进行海外市场渠道建设，从而打开国际市场大门。
拥有核心技术的成长股，维持“强烈推荐”评级。我们预测公司11～13年每股收益分别为1.25、1.84、2.37元。总体来看，未来脱硝市场即将开启，公司低氮燃烧业务快速增长，而热泵项目的成功突破和推广，也将推动公司收入的大幅提升。公司拥有国际领先的核心技术，并进入高速成长期，我们给予2012年业绩35倍PE，目标价64.4元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：脱硝政策出台滞后，市场竞争加大，导致收入和毛利率低于预期。
（具体内容请见附件）
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