| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年07月15日 14:18 |
作者： |
康凯 |
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最为严苛的排放标准短期内不利于行业发展。我们在《打造低NOx燃烧和余热利用“双引擎”》一文中表达了类似观点：若按照《二稿》中重点地区到2014年1月1日所有火电投运机组要达到100毫克/立方米的排放标准，实际推广中将面临技术改造难度大、成本高、维护难等问题。在目前火电厂经营亏损，前端技术单一脱硝效果无法满足标准的背景下，实现全面的设备升级是较难实现的，也不利于行业发展。
据中国网能源频道报道，中电联秘书长王志轩在相关电力会议上曾回应说“过严的环保标准将对火电企业的发展产生‘致命性’的影响。”这也与表达相同的观点。我们认为，在征求了包括五大电力公司在内的相关单位意见后，最终发行前可能进行一定的修改，修改方向集中在阶段性标准降低和改造时间延长。
调整《标准》后对龙源技术的影响：短期偏负面，中长期促进“前端”技术发展。
正是由于我国即将采取的100毫克/立方米标准是世界最严，若只采用后端脱硝，运行成本（包括催化剂和还原剂）高昂，经济效益和综合评估结果不佳。基于此判断，市场一致预期“前端+后端”模式有望成为主流。若后续标准降低，即排放量允许超过100毫克/立方米，只采用后端脱硝的成本减少，而前后结合的初置成本高将被更多考虑。需要指出的是，我们对于市场启动前期技术路径将呈现“百家争鸣”的观点仍未改变，只是从比较的角度，更严苛的排放标准将尤为突出前端运行成本优势。
三大主业架构搭建完成，看好公司未来成长为综合的环保设备供应商。等离子体点火产品保障业绩基础；低氮燃烧市场尚处启动前期，未来政策走向较大程度影响建设进度；余热利用发展确定性较强，短期内仅是国电集团市场就足够维持高成长。
预测2011年到2013年EPS分别为1.19元、1.67元和2.29元，考虑市场前期对今年增长预期过高，暂维持“谨慎增持”评级，目标价58元。公司有望发展成为综合的环保设备供应商，提供电厂一体化技改方案，发展目标明确，成长空间巨大，提请注意中长期成长价值。
（具体内容请见附件）
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