| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月29日 14:55 |
作者： |
韩玲 |
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中报要点：公司上半年实现营业收入3.39亿元，同比增长98%；净利润6320万元，同比增长55%；扣非后净利6267万元，同比增长56%。公司营业收入和净利润大幅增长主要来自于公司低氮燃烧业务和锅炉余热利用业务收入同比大幅度增长。
公司脱硝业务开始放量。低氮燃烧业务收入同比增长338%，达8925万元。
随着脱硝政策的即将公布，我们预计公司全年低氮燃烧器产品可以收入4.8亿元，此外上半年脱硝业务毛利率也提升较为明显。
余热回收业务开始步入收获期。我们估计去年年底与大股东签订的1.6亿余热回收合同大概已经确认1.3-1.4个亿销售收入，成功实现了新业务的突破。
我们预计公司余热业务将从今年开始步入收获期，2011年全年预计收入有望达到约2.5亿元. 2012-2013年预计分别为4亿、5.2亿元。
除余热利用业务外，主营产品毛利继续上升。公司利润增速约为收入增速的一半，主要是因为综合毛利同比下滑仅10%。公司目前的三大主营业务的毛利普遍提升，11年上半年主营收入的综合毛利50.1%，同比上升0.59%；公司综合毛利的下滑主要是因为余热回收业务毛利水平较低的缘故。我们测算了余热业务的毛利约为25%，考虑到未来公司在这块业务上继续发力，产能充分的释放等因素，我们预计该业务毛利水平大概可以提高到30%左右。
盈利预测与投资建议：我们预测2011-2013年的EPS分别为1.21、2.02和2.60元。目标价格60元，维持“买入”评级。
风险提示：综合毛利下降风险，新业务拓展风险。
（具体内容请见附件）
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