| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月01日 14:04 |
作者： |
衡昆 |
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长期看点：铸管龙头盈利稳定+涉足深加工带来的产品差异化。我们认为十二五期间球墨铸管国内需求的增长率有望达到15%左右：（1）管道升级带来的替代需求。（2）大型水资源配臵工程加速球墨铸管需求增长。公司铸管的高产能利用率彰显竞争优势：（1）钢铁现货现结为公司提供了稳定的现金流来源;(2)成本优势；（3)和政府良好的关系、品牌效应及销售网络。(4)较强的成本转嫁能力。
公司的新产品向深加工领域又迈进了一步，是通过改善产品结构的方式提升公司的盈利能力，将会是公司未来的主要看点和业绩亮点。公司的长期看点使得业绩兼具稳定防御和价值成长的双重属性：铸管为公司提供了稳定的业绩，涉足新品种管材和铸锻件使得公司业绩具有向上进攻的弹性。
中期看点：新疆战略+资源战略。由于2011年新疆长材产能的释放并不明显，因此供需缺口将较2010年进一步扩大，长材的溢价得到进一步提升。2012年公司资源战略将迎来收获期，资源战略为公司提供了稳定低价的原材料。
短期看点：下半年铸管毛利有望回升。由于钢铁行业步入淡季，产量可能出现环比的下滑，加之年中检修、用电高峰期的限电都可能对钢产量形成一定制约，这对高位的铁矿石价格形成压制，预计铁矿石现货价下半年震荡下跌，使得根据上半年高矿价签订的铸管合同毛利有所扩大。
公司的估值处于偏低水平。预测公司2011-2013年的EPS分别为0.86/1.09/1.41元,业绩的稳健增长来源于新疆战略、资源战略及深加工领域业绩的逐步释放。
给予2011年铸管产品15倍，疆外钢铁产品10倍，金特钢铁12倍，资源类14倍，和深加工领域2012年17倍的PE，对应股价为12.36元。上调公司的投资评级至“增持-A”,目标价上调为12元。
风险提示：资金缺口使得未来项目进展低于预期
（具体内容请见附件）
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