| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月01日 13:39 |
作者： |
罗炜 |
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事件：
上海佳豪于7月31日公布2011年上半年业绩：公司1-6月共实现销售收入人民币135.93百万元，较去年同期增长83.4%，实现归属于母公司净利润35.19百万元，较去年同期增长32.5%，按最新股本摊薄后对应2011年1H EPS为0.242元。
同时，公司公告计划使用超募资金中的1190万元收购上海美度沙家具制造有限公司70%的股权，美度沙公司将承接上海佳豪游艇发展有限公司游艇生产的内装业务及EPC业务的内装业务。
评论：
上半年业绩稳步增长，基本符合预期：我们在先前的研究报告中预测2011年全年公司净利润增幅为33%，而公司上半年净利润的同比增幅大致与这一数字相当；我们测算截至2011年中期公司在手订单价值约4.36亿元，且公司成本中不包含原材料成本，可控性较强，我们认为公司2011全年业绩低于预期的风险不大。上半年公司新接订单情况略低于预期：上半年公司共承接新订单人民币1.21亿元，同比下降49.5%，其中船舶及海洋工程设计合同7358万元，同比小幅下降1.4%，EPC合同3979万元（1艘内河船订单），显著低于去年同期的14760万元，是公司订单同比下降的主要原因。但是，考虑到全球船舶市场格局和季节性变化的规律，我们认为下半年公司仍有望取得较好的订单业绩。
收购美度沙将完善公司在游艇领域的产业链布局：公司此次计划收购美度沙公司主要从事高端家具的设计制造，曾与意大利游艇公司合作，进行定制游艇的内部木饰和家具生产，美度沙未来将承接上海佳豪游艇生产的内装业务及EPC业务的内装业务。收购后，佳豪将拥有游艇设计、制造、内装、运营一体化的能力，在游艇产业链中的布局进一步完善。
盈利预测与估值：
我们维持公司2011-2013年EPS分别为0.560、0.736、0.969元的预测，目前股价对应11-13年P/E分别为32.2X、24.5X、18.6X。作为国内第三方独立船舶设计公司的龙头，上海佳豪的长期成长空间十分广阔；而船舶与海洋工程市场的复苏和公司本身竞争力在上市后的提升也为公司未来3-5年取得30%以上的年均增速提供了可能。我们看好公司的长期价值，但考虑到短期的估值水平仍偏高，因此维持对公司“审慎推荐”的评级。
（具体内容请见附件）
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