| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月01日 13:54 |
作者： |
董亚光 |
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公司战略定位具有前瞻性：公司能够实现持续快速的增长并将维持良好发展势头，一是通过新产品提升已有业务的产品层次，二是开创性的拓展新的业务模式，三是进入前景广阔的新业务领域。
传统设计业务稳定增长：造船行业整体仍然维持缓慢复苏的形势，公司设计业务将与行业维持同步增长，绿色船舶比例的增加将使当前毛利率得以回升。海工业务因为海洋工程支持船供过于求而受到一定抑制，但长期来看高油价和石油资源的稀缺将驱动海洋工程的发展，海工市场仍将保持持续增长的市场需求。
2011年EPC业务爆发：随着船舶设计复杂性增加，EPC项目承包开始从船厂向船舶设计公司转移。受益于这一趋势，11年将是公司EPC业务爆发的一年，公司有望承接300~400百万元订单，因此EPC业务可大幅提升公司收入和利润规模。
2012年游艇业务起航：在人力成本优势的基础上，中国游艇制造技术日趋成熟，尽管设计能力尚有不足，但中国游艇业的巨大潜力已有目共睹。预计游艇业务收入将在12年开始体现，并有望进入快速发展时期。
盈利预测及估值
我们预计公司10~12年可分别实现销售收入429、593及776百万元，同比分别增长111.5%、38.1%及31.0%；可分别实现归属母公司净利润85、112及142百万元，同比分别增长37.75%、31.14%及27.26%，折合每股收益0.59、0.77和0.98元。
公司当前股价对应11和12年PE分别为28和22倍，对比国内外同类上市公司的估值水平，估值较为合理，因此我们给予公司“持有”评级。由于公司目前正处于EPC业务的快速发展期和游艇业务的全面布局阶段，我们提醒投资者关注公司这两块业务的未来进展情况。
（具体内容请见附件）
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