□东方证券 刘金钵 周凤武

　　公司是目前国内规模最大的专业民用船舶与海洋工程综合性研究设计企业之一，业务涉及船舶、海洋工程及船舶、特种船舶和军用辅助船舶等项目的设计、咨询。目前，公司制定了三大业务板块，即设计、服务、产品业务。

　　船舶工程总包（EPC）业务将快速增长。公司自2010年开始发展工程总包业务，并在短期内相继获得了一系列订单，表明公司EPC业务逐步受到市场认可。公司发展EPC业务不仅可以发挥公司设计业务优势，同时可以为船东提供监理等更完整的服务。根据公司现有订单，2011年公司EPC业务高速增长的态势已经确立。

　　游艇业务渐行渐近。2010年我国人均GDP已经达到4500美元以上，我国游艇经济开始迈向快速发展阶段；同时，我国拥有天然的发展游艇活动的条件。2011年公司成立上海佳豪游艇发展有限公司，并与国外知名游艇公司合作，在生产技术及市场运营方面做好相关准备。根据公司公告，2012年公司游艇业务进入产出阶段。

　　设计业务稳步增长。公司设计主要包括船舶设计及海洋工程设计。公司船舶设计业务处于船舶制造行业的顶端，因而公司船舶设计业务与船舶制造板块紧密相关，公司近年来大力发展“翡翠”系列绿色散货船设计，受到市场欢迎。公司海洋工程设计业务主要针对小海工业务，随着我国对海上资源的日益重视，公司海工设计业务仍将保持稳步发展的态势。

　　在盈利预测核心假设条件下，预计2011-2013年公司每股收益分别为0.60元、0.76元、1.11元，相对于目前股价的估值分别为29倍、22倍和15倍。按照1倍PEG进行估值，对应目标价为22.20元，首次给予公司“增持”评级。

　　（原载于中国证券报）