| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月27日 14:26 |
作者： |
张琢 |
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投资要点：电梯业绩超预期增长+业务整合提速，两年业绩复合增长36.4%
经济下滑背景下，上海三菱今明两年复合增长30%，超出不足20%的市场预期；加之印包机械业务扭亏，投资收益稳定增长，我们预计公司稳健财务制度下，2010-2012年EPS分别为0.65、0.93和1.21元，对应复合增长36.4%。公司发展路线已然清晰，将通过一系列资产注入、资产剥离和新业务投资，形成主营、新兴和补充三线发展格局。上海市国资委大力推动整体上市和股权激励下，预计公司业务整合进程将会提速。经综合评估，我们给予公司“强烈推荐”投资评级，目标价20元。
奥的斯事件最大受益者，上海三菱未来两年复合增长30%
与前周期工程机械和中周期水泥的市场反应相比，位于房地产后周期的电梯行业并未引起足够重视。我们预计电梯行业今明两年分别增长30%和25%，公司与奥的斯互为最大竞争对手，将在市场份额提升、电梯维保行业整顿、低价中标改变等方面成为奥的斯事件最大受益者，预计公司电梯业务未来两年复合增长30%。上海三菱处于行业优势地位，能够有效转化成本上升而保持毛利稳定，业绩仍有望超预期。
三线发展格局已然形成，上海市国资委将推动公司业务整合提速
上海市国资委近期加大力度推动整体上市，并推动整体上市企业实施股权激励，公司业务整合有望提速。公司发展路径已经清晰，将通过一系列资产剥离、注入和业务投资，形成电梯、印包机械、液压元器件三大主营业务，培养1-2个符合产业发展方向的新兴业务，并以冷冻空调、汽车零部件、电动机和发电机等投资收益为重要补充，确保公司长远发展。
公司为印包机械龙头，国际化视野将引领16亿美元进口替代
我国每年进口印刷设备16亿美元，年销售额近6亿美元的高斯国际是国际大型印机企业中唯一中资控制企业，其国内销售比例将逐年提升，注入上市公司后将大幅提升业绩；公司是国内印包机械龙头企业，将充分受益包装印刷、环保印刷、数字印刷的结构调整。此外，公司将通过合资、自主两条路线大力发展液压元器件业务，在近30亿美元的液压件进口替代中发挥重要作用；公司冷冻空调、电机、发电机等投资收益也大幅提升了公司业绩弹性，具有较好的发展前景。
股价催化剂
电梯行业整顿；资产注入；资产剥离；新业务投资。
（具体内容请见附件）
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