| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年07月14日 15:29 |
作者： |
宋伟亚 |
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优化资本结构、利好中长期前景。本次募集资金用于偿还海航贷款和补充流动资金。公司资产负债率将得到有效降低，继而提高抗风险能力、融资能力和发展壮大的资本实力。考虑公司债发行影响，公司模拟合并资产负债率为81.51%；此次非公开发行（约60亿元偿还银行贷款、20亿元补充流动资金）将使得模拟合并资产负债率降低至71.36%；进入行业领先水平。
增发财务效应偏积极。按公告方案，海航股本将扩大30.2%，达到约53.7亿股；按我们的各项假设并考虑5.25亿元利息费用节约和股本扩张效应，预计此次增发将摊薄公司2012年每股收益约11%；同时此次增发后归属于母公司权益将提升至205.2亿元，每股净资产增厚逾26%，进而提升股价安全边际。
维持“谨慎增持”评级。暂维持11-12年每股收益0.74元和0.63元盈利预测，对应市盈率分别为9.9X和11.5X；因行业和公司运营强趋势特征弱化等因素，下调目标价至9元，对应2011年12倍PE和2.5PB。
（具体内容请见附件）
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