| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月13日 14:01 |
作者： |
李军 |
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公司公布非公开发行方案：海航本次非公开发行股票数量不超过124,700万股，向不超过10名符合中国证监会规定的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、其他机构投资者以及自然人发行，，发行价格不低于定价基准日前二十个交易日股票交易均价的90%，即不低于6.42元/股，本次非公开发行A股募集资金总额不超过80亿元，公司控股股东、实际控制人及其控制的关联企业不参与，本次非公开发行募集资金拟用来偿还银行借款和补充现有业务经营下流动资金。
发行后大新华航空依然为公司第一大股东：本次发行前，大新华航空直接持有公司41.60%的股权，通过全资子公司American Aviation LDC间接持有发行人2.62%股权，共持有公司44.22%股权，为公司控股股东，本次发行完成后，以发行规模上限计算，大新华航空持有公司33.96%的股权，仍为公司控股股东。公司控股股东未发生变化。
发行后资产负债率降至71.36%：本次发行后，每股净资产由3.03元/股提升至约为3.81元/股，每股净资产大幅提升，资产负债率由80%以上降至约71.36%。
本次发行的评价：我们认为此次非公开发行对于公司而言形成正面影响，资产负债率的降低能够使得公司的财务状况更加健康，提高公司进一步的债务融资能力，提高公司的盈利能力、抗风险能力和整体竞争力，为公司未来几年较快的机队扩张计划提供良好的保障，但发行方案低于市场预期，主要体现在如下几个方面：1、市场此前对于公司的普遍预期是融资计划的投资方向是收购海航集团的航空业务资产，而非偿还银行贷款；2、控股股东并未参与此次非公开发行计划；3、融资额相对较大，从而摊薄未来每股收益。
盈利预测与投资评级：假设公司在2011年底发行成功，我们调整公司2011年至2012年的EPS至0.75元/股、0.60元/股、0.71元/股，维持公司“增持”的投资评级。
风险提示：偶然因素造成航空需求大幅下降，原油价格持续大幅上涨。
（具体内容请见附件）
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