| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月22日 13:41 |
作者： |
周思立 |
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撰写时间： |
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公司是专业生产头孢侧链中间体的民营企业，主营产品包括AE-活性酯、头孢克肟侧链酸活性酯、头孢他啶侧链酸活性酯、呋喃铵盐，这四种产品占到公司主营收入的80%左右。
公司主营产品具有规模优势，AE-活性酯、头孢克肟侧链酸活性酯、头孢他啶侧链酸活性酯市场份额为48.6%、51.7%和53%，均为国内第一，呋喃铵盐占有27.2%的市场份额，为国内第二。
公司未来将重点开发7-AVCA、4-AA、氨曲南主环等母核中间体，头孢母核中间体的全球市场规模2008年将近300亿元，是头孢侧链中间体的5倍以上，市场空间更为广阔。
公司还介入了生物发酵技术领域，将于近期获得谷胱甘肽原料药批文，产能也将由30吨扩大到70吨，2012年扩增200吨，谷胱甘肽原料药有望成为公司重点推广的新品之一。
卫生部即将出台的“抗菌药物临床管理办法”将对公司产品的下游产生一定影响，同时由于市场份额已为国内第一，国内市场渐趋饱和，主营产品的增速将趋缓。母核中间体和原料药的新建产能于近三年逐渐释放，将是公司未来数年的盈利增长点。
投资建议：我们预计公司2011年EPS为0.94元，给予公司20～25倍PE，对应的价值区间为18.80～23.50元。
风险提示：卫生部抗生素限用政策超预期的风险；主营产品价格下降的风险；成本增加导致毛利率下降的风险。
（具体内容请见附件）
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