| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年06月17日 14:57 |
作者： |
孙亮;周峰 |
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多奈哌齐制剂大品种，预计推广顺利。公司6月3日公告盐酸多奈哌齐片ANDA获美国FDA批准。该产品是全球抗老年痴呆症（AD）药物市场一线用药和日常用药。2010年全球销售额超过35亿美元。美国专利2010年11月到期，预计未来仿制药美国市场为1亿美元。当前市场仍处于不稳定状态，公司计划等市场稳定后进入，预计最终占有美国市场规模达到1000万美元。
氯沙坦钾ANDA厚积薄发，未来制剂出口主力。公司6月8日公告氯沙坦钾ANDA获美国FDA批准。该产品是全高血压药物市场一线用药和日常用药。2009年全球销售额超过35亿美元，。
美国专利2010年4月到期，预计未来仿制药的美国市场为2亿美元。公司在沙坦产品具备工艺优势、产能优势和成本优势。如果最终公司在该产品获得15%的市场份额，即代表中国制剂公司在原料药升级路线中取得首次胜利。每年贡献收入有望达到3000万美元。
制剂申报进入佳境，未来收获更多。公司近年来积极投入ANDA自主申报，同时寻求市场收购，力求每年申请ANDA文号达到5～6个。随着美国公司日益扩大，实力加强，预计未来收获更大。
沙坦原料药市场保持强劲。受益于沙坦产品即将陆续到期，各家仿制药厂商积极申报，沙坦市场迎来了2010～2015年大爆发。公司从去年3季度迎来爆发，在1季报已充分反映，当前订单饱满，产能持续扩张，发展势头强劲。
左乙拉西坦原料药异军突起。产品是中枢神经类1线用药，2008年专利到期，但因生产难度高，专利到期后，仿制药竞争并不激烈。今年以来其原料药迎来快速增长，异军突起。未来将成为公司重点品种。
上调2012盈利预期，维持“审慎推荐”根据公司最新制剂进展，我们调整了未来的盈利预期。主要上调2012盈利预测至0.70元，提升幅度为7%。如果扣除房地产业务等非经常性损益，公司的营业利润2011和2012年增长幅度分别是186%和54%；当前2011和2012对应PE分别为28x和19x，与原料药行业估值平均水平持平，但业绩增速大大高于行业。维持“审慎推荐”评级，建议投资者密切跟踪沙坦的发展情况。
（具体内容请见附件）
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