| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年06月01日 15:03 |
作者： |
洪亮 |
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1．事件
公司动态跟踪。
2．我们的分析与判断
（一）新疆区域迎来水泥发展历史性机遇
中央新疆工作会议召开以来，对新疆的发展提出要用十年时间实现“跨越式发展，长治久安”。自治区落实中央加快发展新疆的各项政策及精神，推进落实十九个省市对新疆的支援，预计新疆“十二五”FAI为3.6万亿，弹性系数为0.6-0.7万吨/亿，需2-2.5亿吨水泥，每年4000-5000万吨。2010年全疆消费水泥2400万吨。区域行业销售收入CAGR11-15将超过30%，区域水泥行业迎来历史性发展机遇。
（二）公司南疆的龙头市场地位稳固
新疆区域水泥业和青松建化历史性拐点，推动市场容量的扩大和公司市场份额的提高，将促使公司销售收入CAGR11-13达到40.51%。2011年及2013年公司对应的销售收入分别为26亿元和48亿元；公司系南疆行业第一，全疆行业第二，且未来具有可持续。
（三）未来3年业绩超预期是大概率事件
我们预计公司2011-2013年公司水泥销量分别为750万吨、1030万吨、1,350万吨，销售毛利率分别为28.41%、30.68%、32.56%，毛利率水平稳中有升。预计未来3年业绩年均复合增长率超过40.51%，业绩增长明显。
3．投资建议
我们预测公司2011-2013年营业收入分别为2627.56百万元、3625.61百万元、4865.15百万元，EPS分别为1.10元、1.60元、2.07元，对应当前PE分别19.66 X、13.55 X、10.51X。我们认为随着市场调整的逐步到位，青松建化的投资价值进一步凸显。公司安全边际明确。我们看好公司未来的市场发展前景，继续维持“推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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