| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年05月25日 14:39 |
作者： |
田东红 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
产品价格上升，成本有效控制，今年全年毛利率不会降。一季报毛利率之所以下滑6个点，是由于石膏板的价格同比去年低一些，主要是受泰山石膏价格拖累。2010年一季度表现过好，售价高，也造成同比效应。一般一季度销量占全年15%。进入到4月份公司产品开始提价，目前龙牌石膏板的价格是7.1-7.2元/平米，已经超越去年6.8元/平的均价,泰山石膏板目前已经回到去年的均价。公司通过降低纸耗，用便宜的辅料替代贵的辅料，与泰山管理上协同进一步挖掘控制成本上升。从4月份单月来看生产成本比去年同期高3-5%，今年单位成本上涨幅度有限，整体毛利率水平不会比去年低。
石膏板行业仍将保持15%-20%的增长，公司市场份额从30%提高到50%。公司预计“十二五”期间国内石膏板行业消费量翻番，以人均消费量3平米计算，市场容量可达到35-40亿平米，公司计划占到50%的市场份额，达到20亿平米的产能。去年销量6.5亿平米，泰山5.4亿平米，龙牌1.1亿平米，我们预计今年产能达到10亿平米，产销量在8.5-9亿平米，增速在30%以上。
外资扩产进度落后于公司，落后产能还有淘汰空间。外资可耐福、拉法基等近几年扩张速度和规模要明显落后于公司，去年北新建材+3家外资企业销售整个约9亿平米，市场还有大约9亿平米落后产能。这其中有2亿多平米能挣点钱，3亿平米盈亏平衡，还有3亿平米基本上不挣钱（2000万平以下算落后产能）。从目前的情况来看，原材料能源及人工成本的上升在不断挤压这些小企业的经营利润，未来都将会被市场淘汰量。也是北新建材挤占的市场空间。
护面纸生产线7月投产。泰山20万吨护面纸今年7月份投产，可供应4亿平米石膏板用护面纸。预计可降低护面纸成本5%-10%。
盈利预测。我们维持盈利预测，公司2011年收入60.17亿元，增长37.7%，归属于母公司净利润5.85亿元，EPS1.02元。公司近几年发展策略仍将以快速做大规模，抢占市场份额为主，产品将适度提价，降低经营成本，保证稳定的毛利率水平，预计未来三年复合增长率在30%左右。我们认为公司属于稳健成长性公司，虽略显平淡，但平淡中却有实实在在的业绩支撑，目前股价对应今年PE不到14倍，严重低估，维持“买入”评级。
风险提示。公司一季度产生律师诉讼费2000万（美国的官司），目前龙牌石膏板的诉讼已经全部结束，泰山还在诉讼进程中。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
