| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年03月23日 15:50 |
作者： |
田东红 |
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全国布局完善，产能释放助推收入持续增长。全年实现建材行业增长32.88%，销售石膏板6.5亿平米，增长主因为公司全国范围内石膏板产业的布局。新建的石膏板生产线陆续投产使得公司产能规模迅速扩大。公司把扩产能、抢市场作为未来几年发展的重要举措，还将启动新一轮增长。目前总产能达到10亿平米，计划“十二五”期间达到20亿平米，市占率从30%提高到50%。精耕细作渠道建设，保障房有望成为新增长点。公司在扩张产能的同时还在进一步精耕细作渠道建设，将业务触角延伸到地级市、县级市。目前一级、二级石膏板经销商总数达到3000多家。公司有效利用双品牌优势，一方面继续按照“大客户、大项目、大订单”要求与装饰公司合作，确保龙牌石膏板重大项目的覆盖率，另一方面进军新农村及保障性住房建设，公司已成功参与大同市保障房建设，构建了保障房建设的“大同模式”，成为了大同市保障房项目门窗工程唯一指定供应商，实现了门窗、散热器及涂料的协同销售，这一模式具备可复制性，如果公司可有效切入几大城市的保障房建设，会成为公司一块新的利润增长点。
去年受成本压力毛利率走低，今年有望缓解。公司去年毛利率下降到27.06%，尤其是石膏板产品由于占成本比重40%以上的护面纸价格去年出现大幅上升，影响产品毛利率下降了6.8个百分点。我们认为公司今年自身投产的一条20吨的护面纸可供应约4亿平米石膏板用量，有望缓解部分成本压力，此外公司还将考虑产品提价。整体来看，今年整体盈利能力有望企稳回升。
期间费用率下降，净利率水平基本持平。公司去年三项费用率下降1.35个百分点，其中伴随收入规模扩张销售费率下降1.22个百分点，财务费用下降0.32个百分点。在毛利率较大回落的情况下整体净利率水平仅下降0.3个百分点，基本持平。
三新战略，新型房屋业务是亮点。公司根据大力推进新型建材、新型房屋和新能源材料的“三新”战略发展要求，在新型房屋领域继续致力于节能房屋和住宅工厂化生产模式。完成了内蒙古莲花酒店70套轻钢结构别墅整体建设项目；与北京市建委和农委合作，在密云建设了2个新农村示范房项目，并参与制定北京市新农村建设地方标准；完成了平谷30套木结构独栋房屋建设任务。
（具体内容请见附件）
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