| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年05月16日 14:44 |
作者： |
肖世俊 |
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撰写时间： |
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1、中国迟早将装备航母。对于我国航母年底前将试航的报道，我们认为或非空穴来风，中国新时期的国防战略需要航母战斗群在局部形成威慑力，以应对频繁发生的周边领海争端。这艘购自乌克兰的航母，瓦良格号，于2002年初运至中国重工旗下大连造船厂，已经历时9年多的修理和升级，从公开图片可以看出，舰上诸多装备已经成型，待动力系统部署完善，出海试航应该不会让我们等太长。
2、官方表露出积极信号。早在2009年，中国海军副政委邬华扬已经表示我国已经下定决心建成航母，在军方层次为航母建造宣传。近日媒体报道，2010年我国海军司令吴胜利在访问俄罗斯期间，曾登上"瓦良格"号航母的姊妹舰"库兹涅佐夫海军上将"号参观视察。中国官方在对待航母态度上，悄然发生一些变化。
3、全球兴起航母热潮。美国现役核动力航母达11艘，仍开建2艘最先进的"福特"级核动力航母，而"金砖四国"中，俄罗斯和印度均已拥有航母，巴西也已经完成旧航母大部分改装工作。从美国航母运行情况来看，中国可能需要3艘航母才能形成战斗力，有媒体称中国未来或建3到4艘新航母。
4、中国重工直接受益。几乎所有美国现役航母，都是在纽波特纽斯船厂建造的，它也是美国航母唯一的检修船厂。中国重工旗下大连造船厂是我国最著名的海军大型舰艇建造商，修整"瓦良格"号不仅可以给公司带来巨额收入，在未来中国自主建造航母的时候，公司也可能是唯一的航母建造基地，因此，中国重工可能是我国建造航母受益最大的上市公司。
5、新业务助力公司发展。随着IMO规定的船舶压载水处理日期逼近，我们预计2012年-2017年控股子公司青岛双瑞将为公司贡献25亿元-30亿元/年，预计为公司贡献利润10亿元/年左右，5年一共贡献收入125亿元-150亿元左右。同时，公司已经能够自主研制300英尺自升式钻井平台，旗下大船重工是国内海工装备龙头企业之一，未来将极大的收益于我国海工装备行业大的发展。
维持"推荐-A"投资评级。我们预计公司2011-2013年净利润分别为57.1亿元、69.1亿元和81.6亿元，EPS(摊薄)分别为0.56元、0.68元和0.80元，对应动态市盈率分别为22.0X、18.2X和15.5X。我们维持对公司"推荐-A"的投资评级。
风险提示：技术风险和国防战略保守化风险。
（具体内容请见附件）
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