| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月03日 14:30 |
作者： |
龙华 |
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撰写时间： |
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中国重工2011年4月30日公布了2010年年报。按照公司2011年第一季度内完成的第一次资产注入后数据来看，公司2010年营业收入539.34亿元，同比增长20.80%；归属于母公司所有者净利润43.02亿元，同比增长21.26%；全面摊薄每股收益0.47元；2010年新接船舶订单732万载重吨、造船完工量900.3万载重吨、手持船舶订单2657万载重吨；军品业务较2009年同期增长6.8%。
同时，公司公布了2011年一季报。公司2011年一季度营业收入124.52亿元，同比增长9.54%；归属于母公司所有者净利润13.23亿元，同比增长28.68%；全面摊薄每股收益0.14元。
点评：
1.船海工程与能源交通业务齐头并进公司是中船重工集团上市旗舰，立足船海工程（船舶造修、舰船装备、海工）业务，大力拓展能源交通装备业务。公司是中船重工集团的资本市场运作旗舰，于2011年2月完成了重大资产重组，形成了船舶制造、船舶修理及改装、舰船装备、海洋工程和能源交通装备及其他五大业务板块，是我国规模最大的船舶造修及舰舶装备制造企业之一。
舰船装备业务和能源交通装备业务前景看好。公司当前收入虽然主要来自于船舶制造和舰船装备两大业务，但新承接订单中能源交通装备占比超过20%。
2.业务结构变化助公司提升盈利能力和估值水平业务结构变化有助公司盈利水平提升。从公司2010年年报和2011年一季报数据来看，其综合盈利水平略有提升，销售费用率和管理费用率保持稳定。
高成长业务占比扩大提升综合估值水平。我们按照2010年承接合同金额占比作为权重，各业务分别取不同PE水平，得出公司对应2011年业绩的综合PE水平中枢在22倍左右。
（具体内容请见附件）
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