| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年05月11日 14:46 |
作者： |
周竞竞 |
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稳健行业里的进取型品种。产能释放新周期、整体上市、收费并轨预期以及迪斯尼概念等多因素驱动，公司业务和业绩表现正在步入新一轮爬升阶段。中短期内上海机场是机场板块内首推的投资品种。
近50%的利用率增长空间。按2010年公司旅客吞吐量和起降架次，二者利用率提升空间均接近50%；考虑空域紧张等结构性制约因素，未来4年公司业务量增长不存在显著的硬件瓶颈限制。现阶段公司大规模扩建不利影响已反映完毕，高经营杠杆积极效应将逐步凸显。
业务量处于较快增长阶段。公司经济地理优势显著。基于高基数效应和全球经济复苏进程曲折复杂的背景，预计公司航空业务量增速进入未来10%-20%之间的较快增长阶段。4月份公司运营数据将开始较充分反映日本核事件影响；长期而言不影响上海机场的内在价值。
非航业务发展空间广阔。2010年公司非航业务收入占比近四成，商业餐饮收入大幅增长50%。横向比较国内其他主要公司，上海机场国际旅客占比最高，单旅客航空性收入和商业价值弹性均显著高于国内可比上市公司。
整体上市和收费并轨提供催化。事件性驱动渐行渐近，预计整体上市将增厚公司11年每股收益14.3%，极限区间7.5%-20%；而测算收费并轨累计增厚业绩逾10%。
"增持"投资评级，目标价19.2元。暂不考虑整体上市和并轨，预测公司11-13年每股收益分别为0.80元、0.96元和1.14元。重点看好公司的防御价值和基于内生方向驱动的稳健收益。
（具体内容请见附件）
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