| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月22日 15:05 |
作者： |
吴云英 |
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撰写时间： |
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（1）上海机场今日公布3月生产数据：1）航空供求差距不再持续扩大，导致客货吞吐量增幅不及起降架次增幅，1季度客量增幅约为8%，符合预期；2）日均起降架次同比环比均上升，增幅约为5%，持平08-09两年，但低于去年。
（2）市场表现：机场具有强防御性：1）机场收入模式不同于航空，即使需求增幅放缓也仅影响其一部分收入；2）
上市机场均地处一二线重要商务城市，商旅客和国际客占比高，油价上涨对该类旅客需求影响微弱；3）内外航收费并轨不断逼近，强于大盘；上海机场利好预期最多，涨幅最猛，其余公司均弱于指数。
（3）投资建议：我们对公司2011-2013年的业绩预测分别为0.77元、0.87元和1.04元，对应PE为19.15倍、17.36倍和14.50倍。我们认为：1）国际航线有需求且高杠杆，高铁出现后加速航空公司运力转移，利好大型枢纽机场，公司产能保障空间最大，受益最多；2）非航业务基数低、空间大，随客量增长和结构优化增长快；3）日本地震短空长多，为国际枢纽打造提供机会；4）地面资源利用率最低确保中长期无大型资本开支，折旧政策激进，共同推动ROE不断走高，且对比历史，目前ROE和毛利率均还有50%的提升空间。此外，虹桥资产注入、内外航收费并轨两个事件将增厚公司业绩；目前都未兑现，随项目的推进，将催化公司股价，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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