| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月05日 14:34 |
作者： |
窦泽云 |
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一季度业绩增长符合预期，收入与毛利率双重提升
报告期内，公司实现营业收入85.77亿元，同比增长23.96%；实现净利润6.26亿元，同比增长23.96%；实现每股收益0.31元，同比增长23.96%。主营业务毛利率为19.86%，同比增加5个百分点。
工程及服务项目大幅增加，成为新的成长点
工程及服务收入较上年同期大幅增长，贡献收入10.29亿元。公司EPC项目以前大部分为集团项目，以后会逐渐以股份公司为主体。电站服务项目毛利率较高，将成为新的成长点。预期公司工程及服务项目今年将新增几十亿收入。
火电进入生产高峰期，结构调整毛利率提升
公司今年进入火电生产高峰期。火电设备生产周期为1-2年，前期订单高峰期所累积订单预期于2011-2012年生产并确认收入，预期公司火电2011年产量将提升至3000万千瓦以上，可贡献收入约250亿。毛利率显著提升，从2010年17.91%提升至20.73%，主要由于较高毛利率的60万千瓦机组产量增加。
新能源板块收入与毛利率双重提升
核电项目暂停审批对公司影响有限。2011-2012核电排产项目多数为已经批准建设的核电项目，不影响供货。预期公司今年核电订单将大幅减少，但由于在手订单饱满，仍可满负荷生产。
核岛设备产能预期于下半年达产，核电业务将进入生产高峰期。扩产项目预期于今年下半年投入使用，核岛设备产能由每年3台套扩张到每年6台套，常规岛产能扩张到每年6-8台套。按照核电项目进程推算，公司2011年将进入核电设备生产高峰期，核电业务2011年可贡献收入分别达到80亿，2012年核电收入将进一步增加。
水能及环保设备产销两旺，进一步拉升业绩
公司报告期内水能及环保业务毛利率为15.57%，盈利能力增强。公司水电业务主要以大水电项目为主。今年子公司东风开始制造小水电，进军小水电市场。
公司水电项目累计在手订单为100亿，其中2010年新增订单28亿。由于国内水电项目上马加速，按照水电新增项目装机容量增加幅度推测，公司2011年水电订单将大幅增长。
投资建议
预计公司2011-2012年EPS分别为1.69、1.96元，对应4月29日收盘价的PE分别为15.6、13.4倍，考虑公司在手订单充裕，产能释放在即，业绩成长确定性较高，首次给予“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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