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东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月06日 13:47 |
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投资要点: 后福岛核泄漏时代——依然看好核电中长期发展。三里岛核事故后，美国将核电封存三十年，但是今年来美国又重新大举建设核电站。从美国的例子中，我们可以得出，一次核事故不至于让人类放弃核电，核电诸多的优越性决定了它拥有强大的生命力，三十年后美国又向全世界宣布美国需要核电。对比中国的情况，我们认为，当今中国的核电技术的安全性是之前老旧机组所无法相比的，我们不需要三十年的时间去考虑再得出一个同样需要核电的答案。根据中国的国情，我们预计用不了太长时间我国的核电计划必然会重启。
即使没有核电，公司风电、水电和火电板块亦可占领大部分核电腾挪出来的装机容量。在这种极端的情况下，由于受到一些硬性指标的限制（2020年全国单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降40-45%，以及到2020年使非化石能源占一次能源消费的比重达到15%），再不发展核电的情况下必然政府要找一种其它形式的新兴能源来替代核电，那么水电、风电、太阳能和超大容量火电等低碳电源就会成为可供选择的方向。公司风电、水电和火电业务无疑都是市场龙头，水电更是世界领先，有理由相信东电可以抢占大部分市场份额。
盈利预测：我们预计公司2011、2012和2013年的EPS分别为1.61元、1.88和2.25元，对应动态PE分别为17倍、14倍和12倍，对应同行业可比公司估值水平，公司存在低估现象，我们认为公司对应11年20～25倍PE比较合理，合理股价区间在32元～40元，给予公司“买入“评级 风险提示：1、原材料价格波动，2、国家政策风险、3、宏观经济风险等
（具体内容请见附件）
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