| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2011年04月07日 14:11 |
作者： |
何本虎 |
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事件要点：
3月31日，公司发布2010年报，实现收入308.8亿元，同比增长14.6%。实现净利润25.78亿元，同比增长67.9%，每股收益为1.29元。另外，拟进行10派1.3元的利润分配。
4月1日，公司在上海举行了2010年业绩说明会，我们将会议的主要要点、2010年报的主要看点以及我们第一创业证券对相关问题的主要看法整理如下。
点评：
Q1、公司主导产品2010年的收入和毛利率总体情况怎样？
A：2010年，公司收入维持稳健增长态势，增长幅度为14.6%。另外，公司对业务进行了重新分类。其中，清洁发电设备包括火电和核电的常规岛、新能源包括风电和核岛部分、水能及环保是水电和环保的汇总、还有工程及服务。
分项业务看，新能源和工程服务的收入有比较大的增长，而清洁发电设备和水能及环保有一定幅度下降。
毛利率看，除了工程及服务外，其他三项业务的毛利率都有所提高。综合毛利率为20.2%，较上年提高了3个百分点。
一创观点：2010年的收入情况与我们之前的15%的增长预测基本一致，总体误差不大。我们将公司2010数据按照以往年度进行还原，基本呈现火电、水电平稳增长，而风电、核电和工程业务快速增长态势。在电业务中，锅炉、汽轮机和发电机的收入大致为110亿、70亿和25亿。
其中，规模最大的火电业务虽然生产规模有所提高，但收入不会大幅增长。正如我们在2月9日的专题告《三大龙头，谁主沉浮》中分析到，火电业务的核心价值在于材料国产化背景下的毛利率提升。
Q2、水电行业的发展前景对公司业务的影响？
A：我国水电资源丰富，未来仍有很大的发展潜力。另外，水电业务大多分布在云南、贵州、四川等西南地区，公司具备区域优势。
抽水蓄能作为调峰用的一种能源利用方式，对未来风电的发展有很大帮助，但由于风能大多分布在北方地区，缺水的条件限制了抽水蓄能的发展。
一创观点：水电作为公司传统能源的重要组成部分，随着公司业务基数的扩大，水电的利润贡献比例在下降。截止2009年，水电装机达到19141万千瓦，比重为22%，预计2010年达到21000万千瓦，“十一五”期间新增总量为8300万千瓦。
按照国家规划，水电初步确定到2015年实现常规水电装机达到2.7亿千瓦，对应的“十二五”新增为6000万千瓦。另外，实现抽水蓄能装机达到3000万千瓦。“十二五”的新增总量达到9000万千瓦，总体保持平稳增长，难以出现大的行业性机会。
我们认为，公司的抽水蓄能虽然具备很强的竞争力，但难以作为公司业务快速发展的核心推动力，预计“十二五”总体维持平稳增长。
（具体内容请见附件）
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